Kinas centralbank (People’s Bank of China, PBoC) fastställde måndagens centralkurs för USD/CNY till 6,8167, marginellt starkare än fredagens 6,8176 och starkare än Reuters uppskattning på 6,7643. Fixingen vägleder handeln på den onshore-marknaden och ligger inom centralbankens bredare uppdrag, som omfattar att upprätthålla prisstabilitet och stödja ekonomisk tillväxt, samtidigt som den driver finansiella reformer och marknadsutveckling.
PBoC är statligt ägd under Folkrepubliken Kina snarare än en självständig institution, och ledningen formas av rollen som sekreterare i Kinas kommunistpartis partikommitté, en post som Pan Gongsheng för närvarande innehar parallellt med guvernörskapet. Policyn genomförs med verktyg som den sju dagar långa omvända reporäntan (Reverse Repo Rate), den medelfristiga utlåningsfaciliteten (Medium-term Lending Facility, MLF) och valutainterventioner, samt kassakravet (Reserve Requirement Ratio, RRR). Loan Prime Rate (LPR) är fortsatt riktmärke för utlåning och bolån och påverkar även avkastningen på inlåning, med följdeffekter för renminbin. Kina tillåter också privat bankverksamhet: landet har 19 privatbanker, där de största inkluderar de digitala långivarna WeBank och MYbank, uppbackade av Tencent respektive Ant Group, efter att marknaden öppnades 2014 för inhemska långivare med privat kapital.
Signaler från PBoC och ekonomiskt sammanhang
Vi bedömer att People’s Bank of China styr yuanen mot en svagare nivå än marknaden räknat med. Den officiella fixingen på 6,8167, jämfört med uppskattningen på 6,7643, signalerar en tydlig policyriktning. Det antyder en acceptans för en svagare valuta för att stödja ekonomin.
Draget går i linje med den senaste statistiken, där Kinas officiella inköpschefsindex (PMI) för industrin i maj föll till 49,8, vilket indikerar en lätt kontraktion. Att exporttillväxten i april bara var 1,5% stärker dessutom argumentet för att använda växelkursen som ett stödjande verktyg. Vi bedömer att beslutsfattarna för närvarande prioriterar tillväxt framför valutastyrka.
Marknadseffekter och policyrisker
Den fortsatta styrkan i USA-dollarn ger ett visst utrymme för denna policyförskjutning, då Federal Reserve väntas hålla räntorna förhöjda. Räntedifferensen sätter i sig ett nedåttryck på yuanen mot dollarn. PBoC tycks hantera en kontrollerad depreciering snarare än att gå emot den starka dollartrenden.
Vi bör överväga positionering för fortsatt yuansvaghet, särskilt på den mer fritt handlade offshore-marknaden för CNH. Att köpa USD/CNH-köpoptioner (calls) eller etablera långa positioner via terminskontrakt kan vara effektiva strategier. Sådana positioner skulle gynnas av en fortsatt, kontrollerad depreciering av yuanen de kommande veckorna.
Samtidigt behöver vi vara vaksamma på eventuella förändringar i nyckelräntor som MLF eller en sänkning av kassakravet (RRR). Även om PBoC tillåter svaghet ingår stabilitet i kärnmandatet, vilket talar emot ett snabbt, oordnat fall. Tecken på accelererande kapitalutflöden kan få centralbanken att intervenera och stödja valutan.
