OCBC:s Sim Moh Siong sade att den risk-on-reaktion som följde på samförståndsavtalet mellan USA och Iran den 14 juni, med planerad signering den 19 juni, bara ledde till en måttlig nedgång i amerikanska räntor och en begränsad försvagning av den breda USA-dollarn. Banken tillskrev valutans motståndskraft försiktighet inför risken för mer hökaktiga Fed-utfall inför veckans FOMC-möte, återhållen positionering inför händelsen samt fortsatt AI-driven investeringsaktivitet som stödjer efterfrågan på arbetskraft och underbygger en relativt robust amerikansk tillväxtbild jämfört med andra ekonomier. OCBC är fortsatt neutral till dollarn och föredrar FX-crossar snarare än rena USD-kortpositioner.
Förhållandena på oljemarknaden lyftes också fram som en broms för ytterligare USD-nedsida. Brent har fallit till runt 83 dollar per fat, nära många helårsprognoser, och OCBC väntar att priset glider mot 80 dollar vid årets slut, samtidigt som man bedömer att riskerna är snedfördelade uppåt. Även om Hormuzsundet skulle öppnas igen, uppgav rapporten att en normalisering sannolikt blir gradvis, eftersom minröjning, återinförande av försäkringsskydd, återstart av stängd produktion och försiktighetsdriven lageruppbyggnad kan bromsa ett fortsatt fall i oljepriserna; man pekade också på en rekyl i EM-valutor hos oljeimportörer som IDR, INR och PHP.
Begränsade nedsiderisker och optionsstrategier för USA-dollarn
Vi ser begränsad nedsida för USA-dollarn de kommande veckorna, vilket gör att det framstår som riskfyllt att blanka den direkt. Marknaderna är tydligt försiktiga inför Federal Reserves räntebesked nästa vecka. Det gör det mindre attraktivt att gå lång volatilitet eller ta en tydlig riktad position mot dollarn.
Den amerikanska ekonomins motståndskraft, i stor utsträckning driven av AI-relaterade investeringar, fortsätter att stödja en stark arbetsmarknad. Exempelvis visade den senaste jobbrapporten från början av juni en robust ökning med 272 000 jobb, vilket höll lönepressen uppe. Denna underliggande styrka stärker vår syn på att Fed inte kommer att känna sig pressad att sänka räntan snabbt.
För optionshandlare innebär detta att en möjlig strategi kan vara att sälja out-of-the-money-putar på dollarn för att inkassera premie. När marknadsvolatiliteten, mätt som VIX-index, ligger nära relativt låga 13 är det ett sätt att dra nytta av bedömningen att en kraftig nedgång är osannolik. Upplägget gynnas både av tidsvärdesförfall och av den förväntade stabiliteten i dollarn.
Oljepriserna ger också ett golv för dollarn och begränsar dess fallhöjd. Även efter den senaste förståelsen mellan USA och Iran ligger Brent kvar relativt stadigt kring 85 dollar per fat, och vi väntar oss ingen tydlig nedgång under 80 dollar. En normalisering av det globala utbudet kommer att gå långsamt, vilket bör hålla energipriserna – och därmed även dollarn – stödda.
FX-crossar i spåren av Fed-osäkerhet
Givet osäkerheten kring Fed-politiken föredrar vi att titta på FX-crossar som inte involverar USA-dollarn. Det gör att vi kan ta positioner i andra ekonomiers relativa styrka, exempelvis euron mot japanska yenen, utan att exponeras mot en plötslig Fed-driven rörelse. Handel i terminer eller optioner i par som EUR/JPY eller AUD/NZD kan därmed kringgå den primära händelserisken.
