Nomuras valutastrateger säger att AfD:s senaste framgångar i tyska delstatsval hittills haft liten påverkan på EUR/USD, där marknaden behandlat utfallet som en lokal händelse med begränsad risk för spillover till rikspolitiken. De menar att valutaparet fortsätter att få stöd av en relativt hökaktig Europeiska centralbanken (ECB), minskad amerikansk exceptionalism och förbättrade portföljflöden till euroområdet, samtidigt som de tillägger att politiken i Tyskland och Frankrike fortsatt utgör en nedåtrisk, medan Italien är en mindre oro.
De argumenterar för att tydligare negativa implikationer för euron först skulle uppstå om AfD:s regionala momentum omsätts i en konkret nationell förskjutning, såsom nyval, där partiet positioneras att bli störst i parlamentet och en riskpremie börjar byggas upp. De säger också att helgens resultat i stort låg i linje med opinionsmätningarna, vilket bidrog till att dämpa marknadsreaktionen, men varnar för att ytterligare regionala framgångar kan leda till ökad granskning. Nomura uppger att man fortsatt är lång EUR/USD och tillägger att positioneringen fortfarande är marginellt kort EUR enligt en rad olika mått.
Stöd för EUR/USD trots politisk osäkerhet
Vi rekommenderar att derivathandlare behåller en positiv syn på EUR/USD under de kommande veckorna, då paret fortsatt har fundamentalt stöd trots det senaste politiska bruset i Europa. Även om det högerinriktade AfD gjort tydliga framsteg i de senaste tyska delstatsvalen har valutamarknaden i stort sett avfärdat detta som en lokal fråga. För närvarande bedömer vi att euron håller sig stabil nära intervallet 1,10–1,12, med stöd av solida kapitalinflöden till eurozonen.
Den främsta drivkraften bakom denna uppåttrend är en relativt hökaktig ECB jämfört med en allt mjukare Federal Reserve. När Fed sänker räntan för att stötta en avmattande amerikansk ekonomi har räntedifferensen mellan 10-åriga amerikanska statsobligationer och tyska Bunds krympt mot 140 baspunkter, den minsta skillnaden på över ett år. Denna förändrade ränteskillnad gör euron allt mer attraktiv, särskilt som portföljflödena in i europeiska aktier nått den högsta nivån på flera månader.
Optionsstrategier och riskhantering
För att fånga trenden föreslår vi att handlare använder köpoptioner (calls) på EUR/USD, med fokus på lösen 1,13 och löptider på en till två månader. Att köpa köpoptioner gör att vi kan ta del av eurons uppsida, samtidigt som risken strikt begränsas om politiska spänningar plötsligt skulle eskalera. Historiskt tenderar den implicita volatiliteten i EUR/USD att stiga inför större politiska skiften, vilket gör dagens låga volatilitet till en relativt billig ingång för optionsköpare.
Samtidigt behöver vi vara mycket uppmärksamma på den nationella politiska utvecklingen i Tyskland och Frankrike, som utgör de främsta nedåtriskerna för detta scenario. Om instabilitet på delstatsnivå börjar hota förbundskansler Merz federala koalition eller triggar spekulationer om nyval kommer en negativ riskpremie snabbt att prisas in i euron. För att hedga denna svansrisk rekommenderar vi att hålla billiga, out-of-the-money säljoptioner (puts) på EUR/USD runt nivån 1,08.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
