NBC:s strateger räknar med en ojämn utveckling för euron på kort sikt, på grund av förhöjd geopolitisk risk, fortfarande höga energipriser och svag tillväxt. Enligt dem kan detta göra att EUR/USD får korta perioder av försvagning när marknaden undviker risk (”risk-off”, alltså att investerare säljer mer riskfyllda tillgångar och söker säkrare alternativ).

De beskriver Europeiska centralbanken (ECB) som att den ligger kvar i vänteläge, det vill säga att banken varken höjer eller sänker räntan tydligt. ECB-rådet (Governing Council, bankens beslutande organ) har pekat på högre risk för att inflationen överraskar på uppsidan och större risk för svagare tillväxt, samtidigt som inflationsförväntningarna på längre sikt är förankrade, det vill säga att marknaden fortsatt tror att inflationen på sikt hamnar nära målet.

NBC håller ändå fast vid en prognos om en måttlig uppgång i EUR/USD till årsskiftet, när läget lugnar sig och ECB förblir försiktig snarare än tydligt duvaktig (”dovish”, alltså mer benägen att sänka räntor/stimulera ekonomin). De tillägger att eurons värdering ger mindre stöd än tidigare, eftersom den reala effektiva växelkursen (REER, ett inflationsjusterat mått som väger in handelspartner och visar eurons konkurrenskraft) ligger nära sitt långsiktiga genomsnitt.

De skissar en tvåstegsbana för valutan: först möjlig kortsiktig svaghet om geopolitisk risk håller energipriserna uppe och minskar riskviljan, därefter en måttlig förstärkning mot årsskiftet när marknaden har ”absorberat” chocken.

Mot denna bakgrund bedömer vi att euron möter motvind på kort sikt av geopolitiska spänningar och envist höga energipriser. Att nederländska TTF-terminer för naturgas (TTF är en ledande europeisk referens för gaspriser; terminer är kontrakt om köp/försäljning framåt i tiden) steg tillbaka över 35 euro per megawattimme i förra veckan ökar risken för ett kortsiktigt fall i EUR/USD. Det gör valutaparet sårbart för rekyler, särskilt när riskaptiten är låg.

Färska siffror bekräftar den svåra balansgången: eurozonens BNP (bruttonationalprodukt, värdet av all produktion) för första kvartalet 2026 ökade trögt med 0,1 procent, medan inflationen i april låg kvar på 2,5 procent. Det placerar ECB i ett vänteläge: banken kan inte driva en tydligt mer expansiv linje för att stötta tillväxten utan att riskera högre inflation. Vi väntar därför att ECB fortsätter vara tålmodig, vilket kan ge ett visst stöd åt euron men begränsar uppsidan på kort sikt.

Vi bedömer också att den enkla uppsidan från en tidigare ”billig” euro är borta, eftersom REER nu ligger nära sitt långsiktiga snitt. Det innebär att en starkare euro framåt behöver komma från bättre grundförutsättningar i ekonomin, inte bara från att valutakursen återgår mot ett genomsnitt.

Sett till volatiliteten 2025 (volatilitet är hur kraftigt priset svänger) syntes ett liknande mönster: euron försvagades när energipriserna skrämde marknaden, men återhämtade sig gradvis när chocken klingade av och ECB stod fast. Det talar för att en rekyl under 1,0700 kan vara möjlig de närmaste veckorna, och kan bli ett köpläge för den som har längre placeringshorisont. Det stöder en tvåstegsbild för resten av året.

För de närmaste veckorna kan en försiktig strategi vara att säkra mot nedsidan (”hedga”, alltså minska risken via positioner som tjänar på fall) eller att sälja köpoptioner långt utanför pengarna med lösen i juni och juli 2026. En köpoption ger köparen rätten att köpa till en viss kurs; ”långt utanför pengarna” betyder att lösenkursen ligger en bra bit över dagens nivå. Att sälja sådana optioner kan ge premieintäkt, men strategin bygger på antagandet att euron mest rör sig sidledes.

För andra halvåret väntar vi en måttlig förstärkning mot 1,1000–1,1200 när policyläget stabiliseras. Handlare kan börja positionera sig för en sådan gradvis uppgång via längre optioner med tydlig riskbegränsning, till exempel en bull call spread med lösen i december 2026. En bull call spread innebär att man köper en köpoption och samtidigt säljer en annan med högre lösenkurs, vilket ger exponering mot uppsida men sätter ett tak för vinsten och minskar kostnaden, samtidigt som risken blir mer avgränsad.