Finansdepartementets gränsöverskridande statistik visar att japanska investerare var stora nettosäljare av utländska obligationer i mars. Aktiviteten kopplades till den breda nedgången på obligationsmarknaden den månaden.
Japanska investerare sålde utländska obligationer för 3 757 miljarder JPY i mars, efter försäljningar på 3 422 miljarder JPY i februari. Det blir totalt 7 179 miljarder JPY på två månader, vilket beskrivs som rekordstor nettoförsäljning för perioden.
Drivkrafter bakom rekordförsäljningen av utländska obligationer
Försäljningarna kopplades främst till banker och livförsäkringsbolag. Orsaker som nämns är positionering inför räkenskapsårets slut och en högre USD/JPY än väntat (växelkursen mellan amerikansk dollar och japansk yen), tillsammans med en kraftig uppgång som gjorde det attraktivt att ta hem vinster.
Fokus ligger nu på om köpen av utländska obligationer kommer tillbaka när det nya räkenskapsåret börjar. Kommande flödesdata (statistik över köp och sälj) används för att bedöma om efterfrågan flyttar mot den japanska hemmamarknaden, inklusive JGB:er (japanska statsobligationer). Samtidigt uppgavs att det vid tillfället fanns begränsat med tecken på en tydlig flytt mot JGB:er.
Vi har sett att japanska investerare sålde stora volymer utländska obligationer i februari och mars, och avyttrade rekordbelopp inför räkenskapsårets slut. Det drevs sannolikt av att ta hem vinster när USD/JPY var mycket hög och av att balansera om portföljer. Den avgörande frågan i början av det nya räkenskapsåret är om kapitalet återvänder till utländska marknader eller stannar i Japan.
Det här skiljer sig från tidigare år eftersom alternativen på hemmaplan nu är mer attraktiva. Bank of Japan (Japans centralbank) avslutade formellt sin politik med negativa räntor förra månaden. Med kärninflationen (inflation rensad från mer svängiga priser, ofta energi och livsmedel) fortsatt över 2% stiger räntorna på japanska statsobligationer, JGB:er. Räntan på 10-åriga JGB:er ligger nära 1%, en nivå som inte setts på över ett decennium, vilket gör dem till ett relevant alternativ till utländska obligationer.
Det här är viktigt att följa i yen och optioner
För handlare i derivat (finansiella kontrakt vars värde bygger på en underliggande tillgång, som en valuta) kan detta bli en möjlig vändpunkt för yenen. Om japanska kapitalförvaltare väljer att köpa JGB:er i stället för amerikanska statsobligationer (US Treasuries, alltså obligationer utgivna av USA:s stat), innebär det en mer varaktig efterfrågan på JPY och kan pressa USD/JPY nedåt. Veckostatistiken över flöden från Finansdepartementet blir den viktigaste indikatorn att följa för tecken på en sådan förändring.
Det skapar också lägen på optionsmarknaden, eftersom osäkerheten kring dessa stora flöden ökar. Implicit volatilitet för USD/JPY (marknadens inbakade förväntan om framtida kursrörelser, härledd från optionspriser) har stigit, vilket tyder på att marknaden räknar med en större rörelse än normalt de kommande veckorna. Handlare kan överväga strategier som tjänar på en tydlig rörelse i en riktning, eftersom perioden med gradvis försvagad yen kan utmanas.
Ser man tillbaka på samma period 2025 syntes ett liknande mönster med omfattande försäljningar vid årsskiftet, följt av försiktiga köp när det nya räkenskapsåret började. Skillnaden i dag är att Japans centralbank har genomfört en trovärdig omläggning av politiken, vilket gör att kapital i större utsträckning kan återplaceras på hemmaplan. Den aktuella spotkursen för USD/JPY (direktkursen på valutamarknaden) ligger fortsatt högt över 158, vilket gör utländska placeringar utan valutasäkring (hedge, alltså skydd mot valutakursförändringar) dyrare och mer riskfyllda.
