MUFG ser en fastare amerikansk inflation och motståndskraftiga arbetsmarknader som förstärker en global räntemiljö med ”högre under längre tid”, vilket gynnar USA-dollarn. Banken beskriver den kommande veckan som en tät följd av centralbanksmöten i USA, Japan och viktiga asiatiska ekonomier – en kalender som kan hålla ränteförväntningarna uppe och påverka prissättningen på valutamarknaden. MUFG pekar även på fortsatta geopolitiska risker i Mellanöstern som en faktor som driver större differentiering mellan asiatiska valutor.
Amerikanska bensinpriser i detaljledet har lättat något, men ligger fortfarande över nivåerna före konflikten och fortsätter att sippra in i inflationen. KPI-inflationen har stigit över 4% i årstakt och ettåriga inflationsförväntningar har stärkts ytterligare, vilket ökar risken för andrahandseffekter och begränsar Federal Reserves utrymme att lätta. MUFG räknar med att Fed lämnar räntan oförändrad vid det kommande FOMC-mötet, där mötets framåtblickande signaler blir huvudfokus för dollarn och asiatiska valutor.
Dollarstyrka i spåren av hög inflation och en motståndskraftig arbetsmarknad
Vi bedömer att USA-dollarn är positionerad att stärkas under de kommande veckorna. En kombination av seg inflation och en överraskande motståndskraftig arbetsmarknad talar för en räntemiljö med ”högre under längre tid”. Denna bakgrund gör dollarinnehav mer attraktivt än andra valutor.
Det kommande Fed-mötet är huvudpunkten i vår kalender. Även om vi inte väntar oss någon ränteförändring lär den framåtblickande guidningen från ordförande Warsh skapa betydande volatilitet på marknaden. Vi positionerar oss för potentiella prissvängningar i samband med beskedet.
För att dra nytta av detta tittar vi på att köpa köpoptioner på U.S. Dollar Index (UUP) för att få exponering mot en bred dollarstyrka. Nya data ger stöd åt denna syn: den senaste KPI-rapporten visade att kärninflationen biter sig fast på 4,1%. Det ligger tydligt över Feds mål och begränsar möjligheterna att överväga en mer duvaktig policy.
Taktiska möjligheter på FX- och räntemarknaderna
Arbetsmarknaden är fortsatt stram, där majrapporten visade att ekonomin skapade 215 000 nya jobb, över förväntan. Den styrkan ger Fed ytterligare skäl att hålla räntorna höga för att kyla efterfrågan. Därmed ser vi svaghet i valutor kopplade till mer duvaktiga centralbanker.
Mer specifikt överväger vi att köpa köpoptioner på valutaparet USD/JPY. Den tydliga policydifferensen mellan en hökaktig Fed och en fortsatt duvaktig Bank of Japan skapar en klar väg för att paret ska fortsätta uppåt. Historiskt har sådana policygap lett till uthålliga trender på valutamarknaden.
Givet den väntade ökningen i marknadens ”chop” ser vi också en möjlighet i själva volatiliteten. Optionsstrategier som straddles i EUR/USD kan vara effektiva, eftersom de tjänar på en stor rörelse i endera riktningen efter Feds besked. Cboe Volatility Index (VIX) har redan tickat upp till 16,8, vilket signalerar att marknaden förbereder sig på ny information.
Slutligen följer vi räntederivat noga. Med den tvååriga amerikanska statsobligationsräntan kring 4,8% prissätter marknaden fortsatt höga räntor. Vi kan använda optioner på Treasury-terminer för att uttrycka vår syn att räntorna inte kommer att falla nämnvärt på kort sikt.
