De stora valutaparen inledde måndagen nära fredagens stängningsnivåer, där marknaderna till stor del diskonterade rapporter om återuppflammande spänningar i Mellanöstern. Senare skiftar fokus till USA-kalendern, där ISM:s inköpschefsindex för industrin (PMI) för maj väntas, samtidigt som dollarindex låg kring 99,00 under Europa-morgonen och terminerna för amerikanska aktieindex var marginellt högre.
I fredags sade Donald Trump att USA skulle häva blockaden och låta fartyg i Hormuzsundet börja ”vända hem”, och tillade att han skulle hålla ett möte för att fatta ett slutgiltigt beslut om ett eventuellt Iranavtal – ett påstående som Irans Fars News avvisade. BBC rapporterade sent på söndagen att Trump söker förändringar kring Hormuzsundet och att borttagande av anrikat uran ska ingå i ett MOU; samtidigt uppgav den amerikanska militären att den slagit mot iranska radar- och drönaranläggningar i Goruk och på Qehm, och Irans revolutionsgarde (IRGC) sade på måndagen att man angripit en amerikansk flygbas som svar. Guld föll tillbaka mot 4 500 dollar efter två dagars uppgångar, medan EUR/USD handlades runt 1,1650, GBP/USD höll sig över 1,3450, USD/JPY kring 159,50, NZD/USD sjönk till cirka 0,5970 efter att ha toppat 0,6000 i fredags och AUD/USD låg kvar under 0,7200.
Felprissättning av geopolitisk risk och möjligheter till volatilitetshedgar
Marknadens lugna reaktion på eskalerande spänningar i Mellanöstern framstår som en tydlig felprissättning av risk. Det skapar ett läge att positionera sig för en möjlig uppgång i volatiliteten de kommande veckorna. Vi bedömer att det är klokt att köpa skydd via optioner, eftersom den nuvarande låga volatiliteten gör sådana strategier relativt billiga.
Energi, ädelmetaller och valutasäkra hamnar
Med Hormuzsundet som en kritisk flaskhals innebär varje ytterligare eskalering ett direkt hot mot de globala energileveranserna. Med tanke på att omkring 20% av världens sjöburna olja historiskt passerar genom sundet är risken för en oljeprischock hög. Vi tittar på out-of-the-money köpoptioner på Brent-terminer som ett kostnadseffektivt sätt att få uppsidaexponering.
Guldets rekyl ned mot 4 500 dollar ger ett attraktivt ingångsläge för långa positioner, eftersom geopolitisk osäkerhet historiskt styr kapital mot ädelmetaller. På samma sätt framstår den höga nivån i USD/JPY runt 159,50 som sårbar för en risk-off-rörelse som skulle stärka yenen. Vi överväger att köpa säljoptioner på USD/JPY för att spekulera i en flykt till säkerhet.
Även om dollarindex för närvarande är stabilt kring 99,00 räknar vi med att det stärks om läget försämras, i rollen som en primär safe-haven-valuta. Dagens ISM-siffra för industrin blir ett viktigt test; en färsk undersökning från S&P Global visade att USA:s industriproduktion krympte för första gången på fyra månader, vilket innebär att en svag ISM-utfall kan påskynda en flykt till kvalitet.
