Mjukare amerikansk arbetsmarknadsdata och en avtagande inflation har minskat trycket på ytterligare åtstramning från Federal Reserve, vilket har flyttat fokus i ränteförväntningarna till om tillväxten bromsar in på ett ordnat sätt. Nu riktas uppmärksamheten mot tjänstesektorns aktivitet, där måndagens S&P Global Services Purchasing Managers’ Index (PMI) och ISM Services ses som de viktigaste testen för den kortsiktiga räntebanan, tillsammans med en handfull Fed-framträdanden.
Förra veckans svaga utfall i sysselsättningsrapporten (non-farm payrolls, NFP) ökade utsikterna för att efterfrågan på arbetskraft håller på att svalna efter en period med starkare arbetsmarknadssiffror, vilket har lett till en omprövning av hur mycket mer Fed kan behöva höja. Svagare tjänstesiffror skulle stödja bilden att Fed inte är benägen att agera omedelbart och skulle kunna förlänga den senaste nedgången i korta räntor, medan starkare utfall talar för försiktighet i att dra långtgående slutsatser från en enskild svag NFP-rapport. I tillväxtmarknader beskrivs positioneringen som en rotation snarare än en reträtt, där högre amerikanska räntor driver en omvärdering av trånga positioner i obligationer.
Marknadsbekräftelse och viktiga tjänstedata
Vi bedömer att marknaden nu söker bekräftelse efter den senaste lättnaden. Mjukare jobbsiffror från i fredags, där ekonomin skapade endast 110 000 jobb jämfört med väntade 180 000, och en svalare inflation har minskat brådskan för fler räntehöjningar. Men nu behöver vi se om inbromsningen är hanterbar eller om ränteförväntningarna har rört sig för långt.
Den här veckan är de viktigaste publiceringarna S&P Global PMI och ISM Services. De kommer att hjälpa oss att avgöra om förra veckans svaghet i sysselsättningen syns i den bredare aktiviteten. Konsensusprognosen för ISM Services-index ligger för närvarande runt 53,0.
Om dessa rapporter kommer in svagare än väntat skulle det stärka argumenten för att Federal Reserve är färdig med räntehöjningar i den här cykeln. Vi skulle då vilja positionera oss för lägre korta räntor genom att använda optioner på SOFR-terminer eller köpa terminer på tvååriga amerikanska statsobligationer. En sådan positionering skulle bygga på att marknaden fullt ut prissätter bort eventuell kvarvarande åtstramningsbias.
Positionering för överraskningar i tjänstesektorn och valutapåverkan
Omvänt skulle ett starkt utfall över 53,0 tala för större försiktighet och indikera att förra veckans jobbrapport kan ha varit ett avvikande utfall. Det skulle påminna om liknande falska signaler under åtstramningscykeln 2022–2023, där en enskild datapunkt inte signalerade en ny trend. I det scenariot skulle vi överväga att köpa säljoptioner på obligationsfutures som en hedge mot att räntorna återigen rör sig uppåt.
CBOE Volatility Index (VIX) har fallit till omkring 13, vilket tyder på en viss marknadskomplacens. Det gör optionsköp relativt billigt och erbjuder ett kostnadseffektivt sätt att positionera sig för en överraskning i tjänstedatan. Vi ser detta som en möjlighet att bygga skyddande positioner mot en skarp omsvängning i ränteförväntningarna.
På valutafronten skulle en svagare uppsättning tjänstesiffror sannolikt sätta betydande press på den amerikanska dollarn. Vi skulle uttrycka den synen genom att köpa köpoptioner i EUR/USD eller säljoptioner i USD/JPY. Dessa affärer skulle gynnas av ett skifte bort från dollarn när räntedifferenserna utvecklas till dess nackdel.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
