USD/JPY handlades nära 159,45 på torsdagen, i stort sett oförändrat för dagen och nära de senaste topparna efter tre uppgångsdagar i rad. Efterfrågan på USA-dollarn har stöttats av geopolitiska spänningar kring Hormuzsundet, som har hållit energipriserna höga.

Högre oljepriser har ökat förväntningarna om stigande inflation i USA. Marknaden har därför skruvat ned tron på räntesänkningar från Federal Reserve (USA:s centralbank) inom den närmaste tiden och prisar in en hög sannolikhet att räntan lämnas oförändrad mot slutet av året.

USA-data stödjer efterfrågan på dollarn

Statistik från USA tyder också på fortsatt stabil fart i ekonomin. S&P Global PMI (inköpschefsindex, en tidig indikator på ekonomisk aktivitet) visade starkare ökning än väntat i både industri och tjänster, trots en mindre uppgång i veckostatistiken över nya arbetslöshetsansökningar.

Den japanska yenen har fortsatt varit pressad eftersom Japan är starkt beroende av importerad energi. Förväntningarna på att Bank of Japan (Japans centralbank) höjer räntan har skjutits fram. Marknaden räknar i stort med oförändrad ränta vid nästa möte och en möjlig höjning senare under året.

Stigande energikostnader har ökat oron för importerad inflation i Japan, det vill säga att högre priser i omvärlden slår igenom via importen. Samtidigt har den inhemska inflationen i Japan varit relativt dämpad jämfört med globala trender, vilket kan bromsa takten i en stramare penningpolitik (när centralbanken höjer räntan eller minskar stimulanser).

Myndigheter har också varnat för att de följer yenrörelserna noga. Det skapar försiktighet kring nivån 160, eftersom risken för valutaintervention (att myndigheter agerar i marknaden för att påverka kursen) kan dämpa snabba rörelser över nivån.

Skillnader i penningpolitik och vad det betyder för handeln

Huvudbilden är densamma: skillnaden i penningpolitik mellan en mer räntebenägen Federal Reserve och en mer avvaktande Bank of Japan fortsätter att öka. Marknadens prissättning, enligt CME FedWatch Tool (ett verktyg som visar marknadens sannolikheter för Feds kommande räntebeslut utifrån terminspriser), pekar nu på över 85 procents sannolikhet att Fed håller räntan oförändrad till och med tredje kvartalet. Den stora ränteskillnaden ger ett starkt skäl att föredra positioner som tjänar på en starkare dollar mot yenen.

Ny statistik ger Fed utrymme att hålla fast vid sin linje. S&P Global Services PMI för mars kom in på starka 54,8, vilket signalerar tydlig tillväxt (nivåer över 50 betyder expansion). Samtidigt har fortsatta spänningar i Hormuzsundet lyft Brent-terminer (framtidskontrakt på Nordsjöolja) tillbaka över 115 dollar per fat, vilket eldar på inflationsoron och håller Fed på tå. Kombinationen av stark ekonomi och seg inflation är positiv för dollarn.

På andra sidan gör Japans energiberoende landet extra känsligt för höga oljepriser, men Bank of Japan har begränsat handlingsutrymme. Med Japans senaste kärninflation (inflation rensad från mer volatila priser, ofta energi och livsmedel) på måttliga 2,2 procent finns inte tillräckligt starkt inhemskt pristryck för att snabbt tvinga fram en tydlig räntehöjning. Det lämnar yenen sårbar för fortsatt försvagning mot en dollar med högre ränta.

För oss på derivatmarknaden (handel med kontrakt där värdet bygger på en underliggande tillgång, som valutor) talar detta för strategier som tjänar på en fortsatt, gradvis uppgång i USD/JPY, till exempel att köpa köpoptioner (call, ger rätten att köpa till ett i förväg bestämt pris) med lösenpris (strike) runt 161,00. Samtidigt är risken för en snabb och kraftig vändning, utlöst av officiell intervention, mycket hög när vi ligger nära 160,00. Därför är det ofta enklare att begränsa risken genom en bull call spread (en optionsstrategi där man köper en köpoption och samtidigt säljer en annan med högre lösenpris, vilket begränsar både möjlig vinst och förlust) för att hantera den kraftiga volatilitet (stora och snabba kursrörelser) som en intervention kan utlösa.

Vi bör också minnas de snabba fallen våren 2024, när japanska myndigheter enligt uppskattningar använde cirka 9,8 biljoner yen för att försvara valutan efter att kursen först brutit över 160. Historiska data visar att sådana interventioner kan få valutaparet att falla 3 till 5 yen på några timmar, vilket kan slå ut belånade positioner (positioner där man använder lånade pengar/hävstång). Det gör rena långpositioner (direkta köp för uppgång) över 160 mycket riskfyllda och kräver en tydligt avgränsad riskhantering.