En svagare räntebild i Central- och Östeuropa har minskat stödet för korunan, eftersom marknaden har skruvat ned antalet väntade styrräntehöjningar i Polen och Tjeckien till cirka två–tre under de kommande tolv månaderna, från tidigare runt fyra. Ungern har samtidigt fått en tydligare omprissättning mot räntesänkningar efter ett duvaktigt (mjukare, mer inriktat på lägre räntor) möte i Ungerns centralbank, där marknaden nu räknar med nästan 115 räntepunkter (bp, 0,01 procentenheter) i sänkningar under samma period. Mot den bakgrunden behåller EUR/CZK en uppåtbias efter att ha nosat på 24,25.
Fokus flyttas till polska inflationssiffror på fredag, där maj väntas landa på 3,7 procent i årstakt, den högsta nivån sedan juni i fjol och över Polens centralbanks toleransband (intervallet runt inflationsmålet). Den reala styrräntan i Polen (styrräntan minus inflation) väntas nå neutrala nivåer (ungefär varken stimulerande eller bromsande) i maj och troligen bli negativ i juni, vilket kan begränsa utrymmet för fler räntesänkningar även om oljepriset faller. Tjeckiens centralbank bedöms i stället hålla räntan oförändrad längre när de närmaste inflationsutfallen mattas av, medan en ECB-höjning i juni skulle minska ränteskillnaden och öka pressen på korunan.
Förändrade ränteförväntningar och valutaeffekter
Givet den förändrade räntebilden ser vi den tjeckiska korunas senaste styrka som tillfällig. Marknaden prisar inte längre in aggressiva räntehöjningar från Tjeckiens centralbank, vilket minskar valutans attraktionskraft. Det gör att vi föredrar derivatpositioner (finansiella kontrakt vars värde beror på en underliggande tillgång) som tjänar på en svagare koruna mot euron de kommande veckorna.
Vi noterar ett växande gap i penningpolitiken mellan ECB och Tjeckiens centralbank. Med inflationsförväntningar i euroområdet som ligger kvar kring 2,4 procent och marknaden som prisar in nära 90 procents sannolikhet för en ECB-höjning i juni, är argumenten för en starkare euro starka. Det står i kontrast till Tjeckien, där inflationen i april bromsade till 2,9 procent, vilket ger centralbanken utrymme att ligga still (inte ändra räntan) under en längre period.
Polsk zloty kan gå bättre och riskhantering
En tydlig skillnad syns också mot Polen, där vi väntar att majinflationen landar på 3,7 procent. Det skulle pressa polska realräntor ned på minussidan och öka trycket på Polens centralbank att inta en mer hökaktig hållning (stramare, mer inriktad på högre räntor) än tidigare väntat. Därför positionerar vi för att den polska zlotyn ska utvecklas bättre än korunan, vilket gör en lång position i PLN/CZK via optioner (rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja till ett visst pris) till ett intressant relativvärdescase (en affär som bygger på skillnaden mellan två närbesläktade tillgångar).
