Kinas makrosignaler för juli pekade mot mjukare momentum, där Kinas officiella inköpschefsindex (PMI) för industrin föll till 49,2 och återgick till kontraktion för första gången sedan mars. Nya order sjönk ytterligare under 49, medan delindexen för produktion och nya exportorder var mer stabila. PMI för tjänster och byggsektorn föll också till flerårslägsta, vilket pekar på svagare inhemsk efterfrågan, även om halvledarsektorn fortsatte att stödja handel och industriproduktion och junis dämpning i oljepriset slog igenom i juli månads export- och importpriser med en månads eftersläpning.
Inflationen svalnade, med KPI på 0,5% i årstakt i juli, första noteringen under 1% på sex månader, drivet av nedgångar månad för månad i livsmedel och bränsle. PPI föll månad för månad på grund av lägre priser på bensinrelaterade produkter, men årstakten i PPI låg kvar på 4,1%. Baseffekter stöttade detaljhandeln och hindrade investeringar i fasta tillgångar (YTD) från att försvagas ytterligare, även om den tvååriga genomsnittliga tillväxttakten (2Y CAGR) avtog. Samtidigt tyngde ogynnsamt väder bygg- och infrastruktursektorn och fastighetsinvesteringarna fortsatte att vara en belastning. Efterfrågan på lån förblev svag, men finansiering via företags- och statsobligationer fortsatte att stödja den breda kreditexpansionen.
Utsikter för penningpolitiken och valutasyner
Med Kinas industri-PMI på väg allt djupare in i kontraktion och KPI som stannar kring 0,5% väntar vi oss att People’s Bank of China lättar penningpolitiken ytterligare under de kommande veckorna. Derivathandlare bör överväga att köpa köpoptioner (calls) i USD/CNH för att positionera sig för en svagare yuan, som historiskt har tenderat att försvagas förbi nivån 7,30 när den inhemska efterfrågan viker. Denna affärsstrategi är fortsatt attraktiv eftersom svag låneefterfrågan och mjukare inhemsk konsumtion fortsätter att pressa den lokala valutan.
Strategier för råvaru-, aktie- och obligationsmarknaderna
Eftersom PMI för bygg och tjänster har fallit till flerårslägsta räknar vi med ett kraftigt nedåttryck på industriella råvaror. Handlare bör titta på att gå kort i terminskontrakt på koppar och järnmalm på London Metal Exchange eller Shanghai Futures Exchange. Historiskt, när Kinas infrastruktur- och fastighetsinvesteringar fortsatt utgör tydliga sänken, har globala kopparpriser fallit med 5% till 8% inom en månad efter sådana svaga data.
På aktiederivatmarknaden rekommenderar vi att köpa säljoptioner (puts) på Hang Seng Index eller på terminskontrakt i China A50. Svag inhemsk detaljhandel och en ihållande fastighetskontraktion lär sannolikt sätta ett tak för eventuella kortsiktiga börsrallyn. Ser man till historiska mönster har liknande perioder med industrikontraktion under 50-strecket lett till en rekyl på 4% till 6% i större kinesiska aktieindex.
För räntetraders är det bästa kortsiktiga spelet att gå lång i kinesiska statsobligationsfutures. När inflationsrisker i praktiken saknas med KPI under 1% och PPI på nedgång är det mycket sannolikt att obligationsräntorna sjunker. Vi bedömer att den tioåriga statsobligationsräntan, som legat nära historiska bottnar kring 2,1% under nyliga perioder av ekonomisk svaghet, kan falla ytterligare.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
