ECB-rådsmedlemmen Peter Kazimir sade att penningpolitiken fortfarande har mer arbete kvar att göra, och pekade på en energichock som slår igenom i ekonomin samt efterlyste vaksamhet och beredskap från ECB att agera. Han signalerade obehag inför en kärninflationsbana över 2%, även vid ytterligare åtstramning, och antydde en preferens för att frontladda fler åtgärder samtidigt som man förblir flexibel när inkommande data förändras.
Hans kommentarer kom trots ett fredsramverk mellan USA och Iran, med tillägget att skadorna i Mellanöstern inte kan repareras snabbt. Euron reagerade inte omedelbart, även om EUR/USD senare var 0,37% högre och handlades nära 1,1610 under en positiv marknadssession.
ECB-hökaktighet och marknadspositionering
Det blir allt tydligare att penningpolitiken har mer arbete kvar att göra, vilket talar för att Europeiska centralbanken kan bli mer aggressiv än vad som i dagsläget är inprisat. I och med att den senaste kärninflationssiffran för euroområdet i maj kom in på envist höga 2,8% positionerar vi oss för högre korta räntor. Det innebär att titta på att betala fast i ränteswappar eller sälja Euribor-terminer för att ta höjd för en mer hökaktig ECB.
Det tycks finnas en preferens för att frontladda det arbete som behöver göras, vilket kan innebära en större räntehöjning på kort sikt. Den strategin påminner om den amerikanska centralbankens agerande 2022, då man använde stora, tydliga höjningar för att få kontroll över skenande inflation. Därmed kan marknaden, som har räknat med en paus från ECB:s nuvarande inlåningsränta på 4,25%, underskatta centralbankens beslutsamhet.
Trots dessa hökaktiga signaler har euron ännu inte reagerat tydligt och handlas nära 1,1610. Vi ser detta som en potentiell köpmöjlighet för valutan mot USA-dollarn, eftersom högre ränteförväntningar bör ge stöd. Vi överväger att köpa calloptioner i EUR/USD för att kunna dra nytta av en möjlig uppgång samtidigt som nedsidan begränsas.
Energichock, inflation och aktierisker
Det nyligen presenterade fredsramverket mellan USA och Iran har inte omedelbart löst de underliggande energiprisproblem som driver inflationen. Brentoljan ligger fortfarande kvar runt 95 dollar per fat, en nivå som är tillräckligt hög för att fortsätta pressa ekonomin. Skadorna på leveranskedjorna i Mellanöstern kan inte åtgärdas över en natt, vilket innebär att denna energichock kräver fortsatt vaksamhet.
Denna hökaktiga syn gör oss försiktiga kring europeiska aktier, eftersom högre lånekostnader kan dämpa bolagens vinster och den ekonomiska tillväxten. Vi tittar på skyddande säljoptioner på stora index som Euro Stoxx 50. På samma sätt kan kreditspreadar vidgas, vilket gör att vi ser över exponeringen mot företagsobligationer.
