Japans tertiärindex, ett mått på aktiviteten i tjänstesektorn, steg med 1,3% i april jämfört med föregående månad. Det kan jämföras med -0,2% i föregående period, vilket pekar på en återhämtning i tjänsteproduktionen efter den tidigare nedgången.
Vändningen i månadstakt indikerar ett starkare momentum inom de områden som omfattas av indexet, som följer utvecklingen i ett brett spektrum av icke-tillverkande branscher. Utfallet bidrar till bilden av inhemska efterfrågeförhållanden i början av det andra kvartalet.
Tecken på inhemsk återhämtning och implikationer för penningpolitiken
Den kraftiga ökningen på 1,3% i tjänstesektorn i april var det första tydliga tecknet på en robust inhemsk återhämtning. Trenden har bekräftats av mer färska data, där maj månads kärninflation nådde 2,7%, vilket innebär den tionde månaden i rad över centralbankens mål. Historiskt har sådana utdragna perioder med inflation över målet, i kombination med ekonomisk tillväxt, föregått penningpolitiska skiften.
Detta ihållande pristryck gör det allt mer sannolikt att Bank of Japan börjar normalisera penningpolitiken, möjligen redan vid sitt kommande möte i juli. Vi noterar att den officiella kommunikationen redan rör sig mot en mer hökaktig ton, med mindre framåtblickande vägledning om att hålla räntorna låga. Denna kommunikationsförändring är en viktig marknadssignal.
Investeringsstrategier i ett skifte i policy och marknad
Mot denna bakgrund positionerar vi oss för stigande japanska räntor. Vi bedömer att blankning av terminskontrakt på japanska statsobligationer (JGB) är det mest direkta sättet att uttrycka den synen. Strategin kan gynnas när marknaden börjar prisa in en mer offensiv räntebana från centralbanken.
En åtstramning av politiken bör också kunna vända den långvariga svagheten i japanska yenen. Vi köper därför köpoptioner på JPY mot USA-dollarn. Det ger ett upplägg med definierad risk för att dra nytta av en potentiell förstärkning i valutan när räntedifferenserna minskar.
Slutligen, även om ekonomin är stark, kan högre räntor skapa motvind för japanska aktier. Nikkei 225 har historiskt visat känslighet för stigande inhemska upplåningskostnader. För att hantera denna risk köper vi säljoptioner på indexet Nikkei 225 som en hedge mot en eventuell börsnedgång.
