Japans monetära bas föll med 13,7% i juni jämfört med samma månad i fjol, ett svagare utfall än marknadens förväntningar på -10%. Utfallet pekar på en snabbare krympning av mängden baspengar i omlopp.
Den monetära basen omfattar kontanter i omlopp samt saldon som finansiella institut håller hos Bank of Japan. Ett fall av den här storleken tyder på att BOJ:s balansräkningsavtryck minskar jämfört med föregående år, i linje med ett gradvis tillbakadragande av likviditet ur systemet.
Implikationer för yenen, aktier och obligationer
Den kraftiga och oväntade nedgången i Japans monetära bas signalerar att Bank of Japan stramar åt politiken snabbare än någon hade räknat med. Den här offensiva minskningen av likviditeten är en hökaktig överraskning för marknaden. Vi bedömer att detta är en tydlig signal att förbereda sig för betydande marknadsrörelser de kommande veckorna.
Vi ser detta som en stark katalysator för en starkare yen, särskilt då USD/JPY har legat och pendlat nära flerårtiondehöga nivåer över 160. Takten i den monetära kontraktionen, den snabbaste sedan BoJ inledde sin policynormalisering, kan till slut utlösa en varaktig vändning. Vi överväger därför att köpa köpoptioner på JPY eller säljoptioner på USD/JPY för att positionera oss för en starkare yen.
Detta är en motvind för japanska aktier, eftersom en starkare valuta pressar lönsamheten i Japans stora exportsektor. Efter en stark uppgång för Nikkei 225 det senaste året är indexet nu sårbart för en korrigering driven av denna policychock. Följaktligen tittar vi på att köpa säljoptioner på Nikkei 225 för att hedga mot eller tjäna på en möjlig nedgång.
Minskningen av den monetära basen innebär direkt att Bank of Japan skalar ned sina obligationsköp snabbare än väntat. Det bör ge ett betydande uppåttryck på japanska statsobligationsräntor (JGB). Vi utvärderar därför korta positioner i terminskontrakt på JGB, i förväntan om att obligationspriserna faller när räntorna stiger från historiskt låga nivåer.
Policydrivkrafter och marknadsvolatilitet
Den här aggressiva politiken är sannolikt ett svar på en ihållande inhemsk inflation, där Japans kärn-KPI legat över BoJ:s 2%-mål i 19 månader i rad och senast noterades till 2,5%. Centralbanken förefaller besluten att få ned inflationen, även om det sker till priset av kortsiktig marknadsturbulens. Den underliggande inflationsdatan ger oss förtroende för att åtstramningstrenden kommer att fortsätta.
En så tydlig avvikelse från marknadens förväntningar kommer nästan säkert att öka volatiliteten. Överraskningsmomentet i statistiken talar för att valuta- och aktiemarknader kan få större än normalt stora prisrörelser. Vi ser köp av optioner på Nikkei Volatility Index som ett prudent sätt att positionera sig för den väntade ökningen i marknadens hackighet.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
