Japans regering har godkänt sina första ekonomiska och finanspolitiska riktlinjer under premiärminister Sanae Takaichi, med en omläggning mot ”ansvarsfulla och proaktiva” utgifter och bort från finanspolitisk konsolidering på kort sikt. Planen beskriver nästa räkenskapsår från april som år ett i denna inriktning och sätter upp en ambition om 370 biljoner yen i samlade offentliga och privata investeringar till räkenskapsåret 2040 inom 17 områden, där halvledare är ett huvudfokus. Den inför också en ny budgetpost från räkenskapsåret 2027 och slopar det traditionella ettåriga målet om primärt överskott, i stället med målsättningen att successivt sänka skuldkvoten (skuld/BNP) över tid. Målen omfattar real tillväxt över 1% och nominell tillväxt över 3%, medan ett beslut om en eventuell sänkning av livsmedelsskatten väntas i början av augusti; penningpolitiken upprepas som Bank of Japans (BoJ) ansvar.
På flödessidan köpte japanska försäkringsbolag flest superlånga JGB:er på tre år i juni, vilket pekar på en fastare efterfrågan när avkastningarna blev mer attraktiva efter att ha toppat i mitten av maj. Liv- och skadeförsäkringsbolag köpte netto 630,5 miljarder yen i JGB:er med löptider över 10 år, den största månadsnoteringen sedan juli 2023. Separat sålde utländska investerare flest 2- och 5-åriga papper sedan december 2022, i takt med att efterfrågan mjuknade efter att BoJ höjde räntan i mitten av juni och signalerade fler höjningar om ekonomin motiverar det.
Finanspolitisk expansion och valutavolatilitet
När vi navigerar marknadsskiftet efter premiärminister Takaichis offensiva finanspolitiska riktlinjer ser vi ett tydligt avsteg från traditionell japansk åtstramning. Med Japans mål om omfattande offentliga och privata satsningar på 370 biljoner yen till 2040 ser finanspolitisk expansion ut att omdefiniera yenens utveckling. Vi väntar oss att denna strukturella förskjutning tillför betydande volatilitet i valutamarknaderna under de kommande veckorna.
Bank of Japans senaste räntehöjningar har lyft de korta marknadsräntorna, samtidigt som inhemska livförsäkringsbolag nyligen köpte superlånga JGB:er för 630,5 miljarder yen. Denna dragkamp mellan stigande korta styrräntor och tungt inhemskt köptryck i den ultralånga änden skapar goda förutsättningar för strategier med räntekurveoptioner. Vi rekommenderar att derivathandlare positionerar sig för en flackare räntekurva med hjälp av optionsstrategier på JGB-terminer, eftersom inhemsk institutionell efterfrågan håller uppe den långa änden.
Derivatmöjligheter och ränterisker
Historiskt, när BoJ stramar åt samtidigt som finanspolitiken är expansiv, kan USD/JPY uppvisa skarpa, flerveckorsrörelser på 5% till 8%. För att dra nytta av detta bör vi överväga att köpa säljoptioner (put) i USD/JPY för att hedga mot en plötslig repatriering av japanskt kapital. Alternativt, eftersom implicita volatiliteten i kortfristiga USD/JPY-optioner historiskt har underskattat dessa policyskiften, är långa straddle-strategier mycket attraktiva just nu.
Med regeringens planerade beslut om en eventuell sänkt livsmedelsskatt i början av augusti lär kortsiktiga inflationsförväntningar hos konsumenter svänga. Vi måste också bevaka den kraftiga försäljningen av 2- och 5-åriga JGB:er från utländska investerare, som nyligen speglade kapitulationsnivåerna från slutet av 2022. Denna utflyttning av utländskt kapital från korta räntepapper talar för att vi bör behålla en negativ syn på japanska ränterelaterade derivat med kort duration.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
