ISM-indexet för sysselsättning i USA:s tjänstesektor backade marginellt till 47,9 i maj, från 48 föregående månad, vilket signalerar fortsatt kontraktion i tjänsteföretagens anställningsläge. Rörelsen höll indikatorn under 50-nivån som skiljer expansion från kontraktion och förstärker bilden av dämpad arbetskraftsefterfrågan inom tjänster.
Även om nedgången från 48 till 47,9 var liten förlängde den indexets vistelse i kontraktivt territorium och pekade på mjukare bemanningsnivåer inom tjänstenäringarna. Marknaden kommer att sätta utfallet i relation till bredare aktivitetsindikatorer och kommande arbetsmarknadsdata för ledtrådar om hur uthållig USA-tillväxten är.
Fortsatt avkylning på arbetsmarknaden och konsekvenser för Federal Reserves politik
Vi ser majutfallet för ISM:s sysselsättningskomponent i tjänstesektorn som en tydlig signal om en fortsatt, om än försiktig, avkylning på den amerikanska arbetsmarknaden. Det här är andra månaden i rad med kontraktion, vilket bekräftar att trenden inte är en engångsföreteelse utan ett framväxande mönster. Att inbromsningen sker i ekonomins största sektor talar för att en bredare konjunkturavmattning är på väg att få fäste.
Den svagare arbetsmarknadsbilden stärker argumenten för att Federal Reserve kan inta en mer duvaktig hållning vid kommande möten. Med kärn-KPI som nyligen mattats till 3,1% i den senaste avläsningen har Fed nu större utrymme att överväga en paus i den restriktiva politiken. Vi bedömer att marknaden i ökande grad kommer att prisa in en räntesänkning före årsskiftet, potentiellt så tidigt som i september.
Marknadsstrategier: positionering för räntor, aktier och volatilitet
För räntetraders innebär detta att positionering för lägre räntor framöver nu framstår som en mer attraktiv strategi. Vi föreslår att titta på att köpa SOFR-terminer med förfall i december 2026, då de ännu inte fullt ut prissätter möjligheten till en mer aggressiv sänkningscykel. Denna datapunkt bör fungera som en katalysator för lägre räntor över hela kurvan.
På aktiemarknaden är denna ihållande svaghet på arbetsmarknaden en motvind för bolagens vinstutsikter och det samlade sentimentet. Vi rekommenderar att köpa skyddande säljoptioner (puts) på S&P 500, specifikt med löptider i slutet av juli, för att hedga mot en potentiell nedgång. Risken för en hårdlandning är visserligen inte vårt huvudscenario, men den har tydligt ökat med denna rapport.
Den ekonomiska osäkerheten väntas också lyfta marknadsvolatiliteten från dagens dämpade nivåer. Att köpa köpoptioner (calls) på VIX-index erbjuder ett lågkostnadssätt att positionera sig för en möjlig “rädslespik” när investerare omvärderar tillväxtförväntningarna. Historiskt är skiften i sysselsättningstrenden en ledande orsak till marknadsturbulens.
Tillsammans med förra veckans rapport som visade en nedgång i konsumenternas utgifter på 0,2% tecknar detta ISM-tal en samstämmig bild. Allt fokus riktas nu mot fredagens sysselsättningsrapport (Non-Farm Payrolls), där vi väntar oss en rubriksiffra under konsensusprognosen på 160 000. Ytterligare ett svagt utfall där skulle cementera narrativet om en avmattande ekonomi.
