ING uppger att den brasilianska realens rekyl mot USA-dollarn i allt högre grad går i takt med en omprissättning av räntor, när en starkare dollarbild och inhemska politiska- och handelsrisker pressar BRL. Banken pekar på oro kring president Lulas popularitetssiffror, diskussioner som involverar Flavio Bolsonaro samt ett förnyat hot om 25-procentiga amerikanska tullar, och bedömer att USD/BRL kan korrigera mot 5,14.
I analysen tilläggs att lokala korta räntor har sålts av sedan slutet av förra veckan, vilket indikerar att valutan nu kommer ikapp de inhemska ränterörelserna. Tidigare i år prisade marknaden in att Banco Central do Brasil skulle sänka styrräntan till 12,50% från en utgångsnivå på 15,00%, men förväntningarna har skiftat och nästa steg från dagens 14,50% bedöms nu vara en höjning. ING kopplar också stödet för BRL till den höga räntenivån och Brasiliens status som nettoexportör av energi, förutsatt att amerikanska räntor och dollarn inte stiger kraftigt.
Starkare USA-dollar och lokal räntedynamik
Vi ser att den starka dollarmiljön skapar motvind för den brasilianska realen. När den amerikanska centralbanken Federal Reserve håller styrräntan i intervallet 5,25–5,50% är förutsättningarna goda för en korrigering i USD/BRL. Vi bedömer att växelkursen kan röra sig mot 5,14 under de kommande veckorna.
På hemmaplan kommer marknaden snabbt ikapp verkligheten i vårt eget ränteläge. Även om marknaden inledde året med förväntningar om räntesänkningar har ihållande inflation, som nyligen steg tillbaka mot 5,8%, ändrat synen. Nu överväger investerare möjligheten till en räntehöjning från nuvarande styrränta på 14,50%.
Strategisk positionering i handel och underliggande stöd
För derivathandlare innebär denna utsikt en positionering för fortsatt, men kontrollerad, realförsvagning. Att köpa kortfristiga köpoptioner (calls) i USD/BRL med lösenpriser nära 5,10 eller 5,14 kan direkt fånga den förväntade rörelsen. De som redan sitter med långa realpositioner bör överväga att använda säljoptioner (puts) för att säkra mot en potentiell depreciering.
Vi väntar oss dock inte ett dramatiskt ras i valutan. Brasiliens höga räntenivåer erbjuder fortsatt en av de mest attraktiva carry-affärerna globalt, vilket ger starka incitament för investerare att köpa vid nedgångar. Vår position som nettoexportör av energi, med fortsatt robust råoljeexport, ger också en fundamental botten för valutan.
Det underliggande stödet skapar möjligheter för inkomstgenererande strategier. Att sälja säljoptioner (puts) utanför pengarna (out-of-the-money) i USD/BRL med lösen under den psykologiska 5,00-nivån kan vara ett tänkbart upplägg. Strategin gör det möjligt att inkassera premie, baserat på antagandet att realens höga avkastning hindrar en mer kraftig nedgång.
