ING prognostiserar att Bank of Japan höjer räntan med 25 punkter vid junimötet, med hänvisning till motståndskraftig tillväxt, negativa realräntor och fortsatt uppåtrisk mot inflationen. Inflationstakten i maj landade på 1,4% i årstakt, men detta kopplades till statliga åtgärder och fjolårets höga bas för livsmedelspriser, samtidigt som priserna i produktionsledet har stigit sedan mars och en svag yen väntas öka prispressen. Vid aprilmötet noterades tre avvikande röster till stöd för en höjning, och två andra beslutsfattare har därefter signalerat stöd för fortsatt normalisering.
Banken bedömer att förutsättningarna talar för en fortsatt åtstramning, med tillväxt nära potential och inflationen väntad att ligga runt 2% fram till 2027, vilket skulle föra styrräntan till 1,50% vid mitten av 2027. BoJ kommer också att presentera sin senaste plan för köp av japanska statsobligationer (JGB) i juni; man minskar i dagsläget köpen med 200 miljarder JPY per kvartal fram till nästa mars, även om en paus är möjlig om marknadsfunktionen bedöms ha förbättrats. Även med en paus från nästa april bör innehaven fortsätta minska i takt med att förfallen förblir stora, och ING räknar med att räntan på 10-åriga JGB stiger till 3,0% till 2027.
Positionering för högre räntor och starkare yen
Givet den höga sannolikheten för en räntehöjning med 25 punkter vid Bank of Japans möte senare denna månad anser vi att handlare bör positionera sig för högre korta räntor. Det senaste Tokyo Core KPI för början av juni steg tillbaka till 2,1%, vilket bekräftar att det underliggande pristrycket tilltar när statliga subventioner fasas ut. Ett sätt att förbereda sig är att ingå ränteswappar för att erhålla en rörlig ränta, vilket gynnas när styrräntan stiger.
Argumenten för en höjning stärks också av starka inhemska fundamenta, där de senaste Shunto-förhandlingarna om vårens löner avslutades med en genomsnittlig ökning på 4,5%, den högsta på över 30 år. Denna löneökning, i kombination med en ihållande svag yen som håller sig över 165-nivån mot dollarn, skapar ett tydligt inflationstryck. Vi ser detta som en klar signal att bygga positioner som gynnas av en starkare yen, exempelvis genom att köpa köpoptioner i JPY.
Utsikter för obligationsmarknaden och strategier för räntekurvan
För obligationsmarknaden väntar vi oss en gradvis uppgång i räntorna på 10-åriga JGB snarare än en kraftig utförsäljning. Centralbanken lär vara mycket försiktig med att trappa ned obligationsköpen för att upprätthålla marknadsstabilitet, även när den höjer styrräntan. Handlare kan överväga att successivt bygga korta positioner i JGB-terminer, i förväntan om att räntorna stiger måttligt under de kommande månaderna.
Denna policynmix – en tydlig räntehöjning kombinerad med en försiktig nedtrappning av obligationsköpen – talar för en brantningsstrategi i räntekurvan. Vi anser att det är klokt att positionera sig för att spreaden mellan korta och långa statsobligationsräntor vidgas. Detta kan göras genom att använda derivat för att ta position på att 2-årsräntor stiger snabbare än 10-årsräntor.
