Efterfrågan på amerikanska dollar stärks inför det kommande FOMC-mötet. BNY rapporterar den första femdagarsperioden med nettoköp på tre månader, samtidigt som användningen av USD-likviditet och kortfristiga placeringar (CAST) ökar. CAST syftar här på att hålla pengar i dollar i mycket korta räntepapper eller i kontanter, i stället för att ta mer marknadsrisk.
BNY ser också att efterfrågan på CAST ökar när Fed-beskedet närmar sig. Flödena har varit blandade sedan mars, och en del CAST-innehav ligger fortsatt vid sidlinjen och kan flyttas tillbaka till mer riskfyllda tillgångar.
Dollarpositionering inför FOMC
Texten säger att Fed inte väntas ändra sin inriktning i någon större utsträckning. Den tillägger att inflationsrisker och globala utbudsproblem kan få Fed att undvika en alltför svag dollar genom en mjukare linje. Mjukare linje betyder att centralbanken signalerar lägre räntor eller att man väntar längre med att höja, för att inte bromsa ekonomin.
Den noterar också att räntehöjningar i andra länder kan visa sig vara ett misstag. Det kan minska effekten av ränteskillnader som annars brukar pressa dollarn. Ränteskillnader är skillnaden mellan räntor i olika länder, vilket ofta styr var kapital söker högre avkastning.
Den amerikanska dollarn visar tydlig styrka inför nästa Fed-möte. Vi ser den första femdagarsserien av nettoköp på tre månader, en signal om att efterfrågan ökar. Det tyder på att marknaden positionerar sig för en dollar som håller emot, även om Fed låter försiktigare.
Ny statistik pekar i samma riktning. Senaste CPI-siffran för mars visar att inflationen är kvar på 3,1%. CPI är konsumentprisindex, alltså ett mått på hur snabbt priserna stiger för hushållen. Den senaste jobbrapporten visade 250 000 nya jobb. Det ger centralbanken få skäl att signalera stora räntesänkningar, vilket ger dollarn stöd. För handel med derivat, alltså finansiella kontrakt vars värde beror på en underliggande tillgång, framstår en större dollarnedgång som mindre trolig på kort sikt.
Upplägg för att sälja volatilitet
Det här läget talar för att sälja säljoptioner långt utanför marknadspriset på Dollarindex (DXY) eller på par som USD/JPY. Att sälja en säljoption betyder att man tar betalt (optionspremie) för att någon annan får rätten att sälja till ett visst pris. ”Långt utanför marknadspriset” innebär att lösenpriset ligger långt under dagens nivå, alltså att man tjänar om dollarn inte faller kraftigt. Syftet är att få premie utifrån bedömningen att nedsidan i dollarn är begränsad. Vi ser också en stor ökning i användningen av dollar-likviditet och kortfristiga placeringar.
Den stora mängden kontanter vid sidlinjen kan komma tillbaka efter mötet, vilket kan dämpa en mer varaktig ökning i svängningar. Svängningar kallas också volatilitet, alltså hur mycket priset rör sig. För traders kan det innebära att optioner med lång löptid är dyra, eftersom dessa kontanter kan stabilisera marknaden när en tydligare räntebana syns.
Vi bör också följa risken för felbeslut hos andra centralbanker. Europeiska centralbanken diskuterar räntehöjningar för att bekämpa inflation, samtidigt som inköpschefsindex för industrin (PMI) har sjunkit till 48,5, vilket pekar på minskad aktivitet. PMI är en enkät som ofta används som tidig signal; under 50 betyder att industrin krymper. Svaghet utomlands efter en sådan åtstramning kan driva kapital mot den amerikanska dollarn, vilket minskar nedsiderisken ytterligare.
Mot den bakgrunden kan traders titta på strategier som tjänar på att priserna rör sig inom ett intervall eller på en stabil till starkare dollar. Att sälja volatilitet via strategier som short straddle eller short strangle på valutapar som EUR/USD kan vara intressant. En straddle betyder att man säljer både köp- och säljoption med samma lösenpris, medan en strangle betyder att man säljer köp- och säljoption med olika lösenpriser. Strategin tjänar om den första rörelsen efter beskedet snabbt avtar och valutaparet går tillbaka till sitt senaste intervall.
