Eurozonens KPI för maj kommer på tisdag och prognoserna pekar på att både total- och kärninflationen stiger till 3,2% i årstakt från 3,0% i april, respektive till 2,4% från 2,2%. Riskbalansen är snedvriden nedåt efter en oväntad inbromsning i tysk inflation, medan helhetsbilden antyder att siffrorna ligger nära Europeiska centralbankens mars-baslinje snarare än dess stresscenarier. I baslinjen ligger total- och kärn-KPI i genomsnitt på 3,1% respektive 2,2% under Q2, jämfört med 3,6% och 2,3% i det negativa scenariot, samt 4,1% och 2,4% i det svåra scenariot.
Räntemarknadens prissättning lämnar också litet utrymme för överraskningar, där swapkurvan i princip fullt ut diskonterar en ECB-rörelse på 25 punkter till 2,25% vid mötet den 11 juni. Valutamarknaderna har redan tagit in mycket av den banan. Givet trög tillväxt i kombination med förhöjd inflation tenderar stramare policy att vara en motvind för euron, även om den kan bidra till att begränsa svagheten, med EUR/USD som bedöms hitta ett golv runt 1,1400 i takt med att utsikterna för USA:s tillväxt fortsatt är starkare än eurozonens.
Förväntningar inför eurozonens inflationsdata och ECB-politiken
Vi följer morgondagens inflationsdata för eurozonen mycket noga, eftersom de sätter scenen för Europeiska centralbankens möte den 11 juni. Även om inflationen väntas stiga visade de senaste preliminära siffrorna från Tyskland en viss avkylning, vilket talar för att en negativ överraskning är möjlig även för eurozonen som helhet. Denna osäkerhet innebär att handlare bör bevaka den implicita volatiliteten i korta EUR/USD-optioner, som sannolikt kommer att vara förhöjd kring beskedet.
En räntehöjning på 25 punkter är redan nästan helt inprisad, så själva beslutet lär inte bli någon större katalysator. Fokus hamnar i stället på centralbankens framåtblickande guidning, särskilt eftersom de senaste siffrorna visade att eurozonens ekonomi växte blygsamma 0,3% under första kvartalet. Vi bedömer att den tröga tillväxten begränsar eurons potential, vilket gör det motiverat att överväga att sälja out-of-the-money köpoptioner för att dra nytta av en begränsad uppsida.
Handelsstrategier och historiska paralleller
Trots de svaga europeiska utsikterna bör räntehöjningen ge ett golv för valutan, och vi ser ett starkt stöd för EUR/USD runt nivån 1,1400. USA:s ekonomi utgör en tydlig kontrast, med en mer robust annualiserad tillväxt på 1,6% under samma period, vilket bör hindra euron från att stärkas nämnvärt. För handlare som delar denna syn kan det vara en effektiv strategi att sälja cash-secured puts med lösen nära 1,1400 för att inkassera premie.
Det är svårt att höja räntan in i en avmattande ekonomi, och det väcker minnen från 2011 då ECB höjde räntan för att kort därefter tvingas slå om när ekonomin tappade fart. Den historiska parallellen antyder att även om junihöjningen är i det närmaste säker, är banan för framtida höjningar högst osäker. Följaktligen kan en titt på längre löptider i ränteswappar synliggöra möjligheter att positionera sig för en lägre räntetopp än vad marknaden i dag räknar med.
