USA:s kärnpriser enligt PCE (personal consumption expenditures, ett mått på hushållens konsumtionspriser) steg 0,3 procent i mars jämfört med månaden före. Utfallet var i linje med prognoserna.
Siffran pekar på en fortsatt jämn månadstakt i kärn-PCE, som rensar bort mat och energi. Måttet är ett av de viktigaste inflationsmåtten som följs i USA.
Kärninflationen biter sig fast
Att marsutfallet kom in exakt som väntat, 0,3 procent, minskar den omedelbara osäkerheten men bekräftar bilden för marknaden: inflationen är fortsatt trög att få ned och ligger klart över Federal Reserves mål. Det stärker scenariot ”högre räntor längre” (att styrräntan kan behöva ligga kvar på en hög nivå under längre tid). Därmed minskar sannolikheten tydligt för en räntesänkning inom den närmaste tiden.
När läget i praktiken bekräftas fortsätter förväntningarna om en räntesänkning i sommar att minska. Detta syns i derivatmarknaden (handel med kontrakt vars värde bygger på något annat, som räntor), där CME FedWatch Tool – ett verktyg som utifrån prissättning i ränteterminer uppskattar sannolikheter för Fed-beslut – nu visar under 30 procents sannolikhet för en sänkning vid julimötet, ned från cirka 60 procent för två månader sedan. Handlare kan därför behöva minska positioner som bygger på snara lättnader och i stället överväga strategier som gynnas av fortsatt höga räntor.
Eftersom inflationsrapporten inte överraskade lär den implicita volatiliteten (marknadens prissatta förväntan om kommande svängningar) i aktieoptioner sjunka de närmaste dagarna. VIX – ett index som speglar förväntad volatilitet i S&P 500 via optionspriser – har fallit efter att ha legat högt inför beskedet och var nyligen nere vid 14,5 efter att ha pendlat kring 17. Det kan ge utrymme att sälja optionspremie (ta betalt genom att sälja optioner) när risken för en snabb policyöverraskning tillfälligt bedöms vara mindre.
Vi ser också mer defensiv positionering via indexoptioner. Handlare köper så kallade put-spreadar på S&P 500 (en strategi där man köper en säljoption och samtidigt säljer en annan säljoption med lägre lösenpris) för att skydda sig mot en gradvis nedgång snarare än ett tvärt ras. Upplägget ger skydd och tydlig risknivå i ett läge där räntor pressar aktievärderingar.
En starkare dollar gynnar valutapositioner
Den fortsatta styrkan i USA-dollarn är en annan effekt, vilket gör valutaderivat viktiga. När USA-räntor väntas ligga högre än i Europa och Japan kan köpoptioner på dollarindex (DXY, som mäter dollarns värde mot en korg av stora valutor) fortsatt vara en möjlig strategi. Synen stöds även av färska BNP-siffror som visade att USA-ekonomin växte i en årstakt på 2,1 procent under första kvartalet, snabbare än jämförbara ekonomier.
