HSBC uppgav att USA-dollarn dras åt motsatta håll av spänningarna i Mellanöstern, en skiftande amerikansk handelspolitik och Federal Open Market Committee-mötet den 16–17 juni under den nye Fed-chefen Kevin Warsh. Banken väntar sig en mjukare USD på bred front på längre sikt, men varnade för att varje förnyad signal om räntehöjningar från Fed kan ge stöd åt valutan. Tidigare episoder av tilltagande regional stress har typiskt sammanfallit med högre oljepriser och en starkare dollar, medan perioder av avspänning tenderat att reversera båda rörelserna. Utan någon tydlig tidslinje för en lösning och med fortsatta störningar i råvaruförsörjningen förblir geopolitiken en kortsiktig drivkraft.
USA:s handelspolitik har åter hamnat i förgrunden efter ett tillkännagivande den 2 juni från Office of the United States Trade Representative. Förslaget skisserar tullar på 10–12,5% på import från 60 ekonomier som utreds för påstått tvångsarbete kopplat till importkontroller, samtidigt som undantag ges för varor som uppfyller USMCA-kraven; ytterligare undantag kan följa när det offentliga samrådet stänger den 7 juli. Separat har marknaderna blivit mer känsliga för en hökaktig omprissättning efter positiva överraskningar i amerikansk aktivitetsdata, vilket ekar slutet av 2024 då en snabb förskjutning i Fed-förväntningarna sammanföll med bred dollarstyrka.
Flera krafter driver dollarns volatilitet
Vi ser USA-dollarn vid ett kritiskt vägskäl, med flera krafter som drar den i olika riktningar. Geopolitiska spänningar i Mellanöstern skapar volatilitet i oljepriserna, vilket direkt påverkar dollarns styrka. Brentolja har legat och pendlat kring 92 dollar per fat, och en eskalering kan lyfta både oljan och dollarn.
Ny amerikansk handelspolitik skapar också osäkerhet på valutamarknaderna. De föreslagna tullarna på varor från 60 länder, som ska fastställas efter den 7 juli, kan störa handelsflöden och gynna dollarn som en säker hamn. Det gör valutapar med tillväxtmarknadsvalutor särskilt sårbara för plötsliga skiften i sentimentet.
Fed-politik och marknadspositionering
Det primära fokuset är dock det kommande Fed-mötet den 16–17 juni. Ny ekonomisk data, såsom den oväntat starka jobbrapporten för maj med 265 000 nya jobb och en kärn-PCE-inflation som biter sig fast på 3,0%, sätter press på den nye Fed-chefen att låta hökaktig. Detta har lyft den marknadsimplicerade sannolikheten för en räntehöjning i september till över 35%, en betydande uppgång från bara för en månad sedan.
Situationen känns lik slutet av 2024, när en hökaktig omprissättning av Fed-förväntningarna ledde till en skarp, bred uppgång i USA-dollarn. Givet den nuvarande ekonomiska styrkan bedömer vi att risken för en hökaktig överraskning från Fed är undervärderad. Följaktligen överväger vi kortlöpta köpoptioner på Dollarindex (DXY) som ett sätt att positionera oss för en potentiell spik.
Även om vårt huvudscenario på längre sikt är en svagare dollar, är de omedelbara riskerna tydligt snedvridna uppåt. Den förhöjda volatiliteten, där CVIX-index för valutor har stigit de senaste veckorna, indikerar att det är en försiktig strategi att hålla optionsupplägg som gynnas av en kraftig rörelse. Det möjliggör deltagande i en potentiell dollarrusning samtidigt som riskprofilen hålls definierad.
