HSBC Asset Management säger att den senaste geopolitiska oron har drivit upp oljepriset och ökat svängningarna på marknaden. Bolaget beskriver två scenarier: en kortvarig chock som lämnar dagens förväntningar på tillväxt och vinster i stort sett oförändrade, och en längre uppgång över 100 dollar per fat som kan försvaga tillväxten, pressa vinsterna och sänka aktievärderingarna. Rapporten säger att effekten beror på hur stor, hur snabb och hur långvarig prisrörelsen är, samt att utfallet skiljer sig mellan länder. I det första fallet avtar den geopolitiska risken och det globala utbudet förblir högt, vilket gör störningen tillfällig och gör att huvudscenariot kan fortsätta.

Oljechock-scenarier och marknadspåverkan

HSBC tillägger att tillväxten kan få stöd av politiska stimulanser (åtgärder som räntesänkningar eller finanspolitiska satsningar), av att vinsttillväxten breddas till fler branscher samt av en investeringsboom kopplad till AI (ökade investeringar i teknik och datacenter). I det andra fallet kan en varaktig uppgång på mer än 20 dollar, eller ett oljepris över 100 dollar per fat (nivåer som senast sågs 2022), slå hårdare mot tillväxten och minska vinsterna och värderingsmultiplarna (till exempel P/E-tal, alltså priset i relation till vinsten). HSBC modellerar också en varaktig oljechock på 10 dollar och finner att utvecklade ekonomier skulle få i stort sett liknande effekter på tillväxt och inflation. Tillväxtmarknader skulle få mer varierade utfall. Samtidigt bedöms vissa USA-tillgångar vara “prissatta för perfektion”, vilket betyder att priserna redan räknar med mycket gynnsamma framtidsutsikter, medan andra regioner har värderingsskillnader som kan ge viss motståndskraft. Med WTI-olja (en amerikansk riktolja, ofta använd som prisreferens) uppe på 92 dollar per fat i veckan i spåren av ny oro vid Hormuzsundet, ser vi nu de två tydliga oljechock-scenarier som var i fokus i fjol. Frågan de kommande veckorna är om detta är en tillfällig händelse eller början på en mer varaktig rörelse mot 100 dollar. Strategin behöver vara förberedd för båda utfallen, eftersom konsekvenserna för den bredare marknaden är stora. Om vi tror att den geopolitiska risken klingar av och att utbudet förblir starkt, blir optionsstrategier som tjänar på fallande pris attraktiva. Det kan handla om att sälja “call spreads” (en optionsposition som begränsar både risk och möjlig vinst) på oljeterminer (kontrakt om framtida leverans) med lösenpris (nivån där optionen kan utnyttjas) i de övre 90-dollarnivåerna, med målet att tjäna på att priset återgår mot mitten av 80-dollarnivån. Den bilden bygger på att stödjande politik och starka företagsvinster kan absorbera en kort störning.

Positionering och säkringsstrategier

Om uppgången i stället blir mer uthållig behöver risken för svagare tillväxt vägas in. Erfarenheten från 2022 visar att efterfrågan kan bromsa kraftigt och att marknaden kan bli stökig när oljan går över 100 dollar. Med februaris KPI-siffra (konsumentprisindex, ett mått på inflation) som visar att kärninflationen (inflation rensad från mer volatila priser som energi och ofta livsmedel) fortfarande ligger kvar på 3,1 procent, skulle en ihållande oljechock kraftigt begränsa centralbankens utrymme att stödja ekonomin. I ett mer negativt scenario blir skyddande säljoptioner, “puts” (optioner som ökar i värde när priset faller), på stora index som S&P 500 viktiga. USA-marknaden är särskilt känslig, med S&P 500:s framåtblickande P/E-tal (pris i relation till väntad vinst kommande 12 månader) nära 22 gånger. Det tyder på att marknaden redan räknar med mycket goda utfall. Att säkra den risken med optioner kan vara klokt, eftersom en tillväxtoro snabbt kan sätta press på så höga värderingar. Tillbaka blickat pekade analysen 2025 på värderingsgapet mellan USA och andra regioner, vilket nu kan skapa en handelsmöjlighet. MSCI Emerging Markets-index (ett brett index för aktier i tillväxtmarknader) handlas till en mycket lägre nivå, cirka 13 gånger väntad vinst. Det kan ge en relativ kudde. En “parhandel” (en strategi som går lång i en tillgång och kort i en annan för att minska marknadsrisken) med optioner som gynnar ETF:er (börshandlade fonder) mot tillväxtmarknader framför dyra USA-index kan fungera bättre om höga energipriser börjar tynga den globala tillväxten.

Börja handla nu – Klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto