Guldpriset sjönk efter att Federal Reserve på onsdagen lämnade räntan oförändrad på 3,50–3,75 procent, samtidigt som bankens sammanställning av ekonomiska prognoser (Summary of Economic Projections) pekade på att inflationen ligger kvar över en 3-procentsnivå. XAU/USD handlades ryckigt i intervallet 4 330–4 280 dollar när marknaden tolkade det första penningpolitiska beskedet under Kevin Warsh som ordförande. Centralbanken tog dessutom bort sin framåtblickande vägledning ur kommunikén, samtidigt som den beskrev tillväxten som solid och arbetsmarknaden som stabil, med arbetslösheten i stort sett oförändrad, även om man lyfte fram osäkerhet kopplad till konflikten i Mellanöstern.
Räntebanan (dot plot) hade en hökaktig ton. Medianprognosen för Fed funds-räntan vid utgången av 2026 höjdes till 3,8 procent från 3,4 procent i mars, samtidigt som den väntade ekonomiska tillväxten bedömdes uppgå till 2,2 procent mot slutet av 2026. Kärninflationen enligt PCE (Core PCE) skrevs in till 3,3 procent, vilket är 1,3 procentenheter över Fed:s mål på 2 procent, och beslutsfattarna upprepade att inflationen fortsatt är förhöjd, delvis på grund av utbudsschocker som påverkar exempelvis energi. Hälften av FOMC-ledamöterna såg räntor över 3,75 procent, medan resten föredrog oförändrat.
Konsekvenser av Fed:s hökaktiga hållning
Vi bearbetar Fed:s hökaktiga hållning, som tydligt prioriterar inflationsbekämpning framför en mjukare penningpolitik. När deras egna prognoser visar att Core PCE biter sig fast på 3,3 procent och den senaste jobbrapporten för maj visar en stark ökning på 265 000 nya jobb, är vägen utstakad för fortsatt dollarförstärkning. I den här miljön framstår satsningar på nära förestående räntesänkningar som för tidiga och sannolikt kostsamma.
För guld innebär det att minsta motståndets väg är nedåt de kommande veckorna. En stark dollar och höga räntor ökar alternativkostnaden för att hålla en icke avkastande tillgång som den gula metallen. Vi räknar med fortsatt press som kan få XAU/USD att testa den nedre delen av det senaste intervallet kring 4 280 dollar, särskilt när marknaden prisar om mot färre räntesänkningar i år.
Marknadsstrategier i en volatil miljö
Att framåtblickande vägledning tas bort är för oss den mest kritiska komponenten, eftersom det tillför betydande osäkerhet i marknaden. Vi har redan sett CBOE Volatility Index (VIX) stiga till 18,5 den här veckan, vilket speglar den nya verkligheten med en mindre förutsägbar Fed. Det talar för att derivatstrategier som tjänar på prisrörelser, som att köpa straddles i större index eller valutapar, kan vara mer effektiva än att ta enkla riktade positioner.
Miljön påminner om räntehöjningscykeln 2022–2023, då marknaden gång på gång underskattade Fed:s beslutsamhet mot seg inflation. Under den perioden belönades handlare som positionerade sig för ”högre räntor längre” via instrument som optionsstrategier på SOFR-terminer. Vi bedömer att en liknande spelbok gäller nu, med fokus på affärer som gynnas av varaktigt höga korta räntor.
