Greklands harmoniserade konsumentprisindex steg till 4,9% i årstakt i maj, upp från 4,6% tidigare. Uppgången tyder på en modest acceleration i HIKP-inflationen under månaden.
Den senaste avläsningen håller den årliga prisökningstakten kvar på en förhöjd nivå och visar att disinflationen inte har varit jämn. Majuppgången följer den tidigare nivån på 4,6% och lämnar inflationen nära 5% på harmoniserad basis.
Implikationer för ränteförväntningar och derivatmarknader
Vi ser att den grekiska harmoniserade inflationen ökade till 4,9% i maj från 4,6% tidigare. Denna uppgång antyder att pristrycket inte avtar som man hoppats, utan visar sig vara mer ihållande. Det utmanar bilden av att Europeiska centralbanken (ECB) utan större friktion kan börja lätta på penningpolitiken inom kort.
Mot bakgrund av dessa data bedömer vi att marknaden kan undervärdera risken att ECB håller räntorna högre under längre tid. Inflationen i euroområdet som helhet tickade nyligen upp till 3,1%, och den grekiska siffran förstärker temat om ”klibbig” inflation. Därmed kan derivatprissättning som tagit höjd för en räntesänkning före årsskiftet behöva justeras tillbaka.
I den här miljön blir positioner som tjänar på att räntor inte faller mer attraktiva. Vi tittar på ränteswappar och terminskontrakt på EURIBOR som skulle gynnas om centralbanken skjuter eventuella planerade sänkningar ända till 2027. Sannolikheten för en räntesänkning i år, som låg nära 60% för bara en månad sedan, kan falla markant på nyheter som dessa.
Påverkan på statsobligationer och grekiska aktier
För statsskulden är inflationsutfallet negativt för grekiska obligationspriser och vi väntar oss stigande räntor. Spreaden mellan grekiska 10-åringar och tyska Bunds, som har snävats in till omkring 125 räntepunkter, lär vidgas när investerare kräver en högre riskpremie. Vi ser en möjlighet i att köpa säljoptioner på grekiska statsobligationsfutures.
På aktiesidan kan ihållande inflation urholka bolagens marginaler och dämpa konsumentefterfrågan, vilket skapar motvind för Atenbörsen. Historiskt tenderar perioder med oväntat hög inflation att leda till ökad marknadsvolatilitet. Det gör köp av skyddande säljoptioner på ASE General Index, eller att etablera volatilitetpositiva positioner som straddles, till en rimlig strategi de närmaste veckorna.
