Guld har förlängt sin nedgång när högre realräntor höjer alternativkostnaden för att hålla en icke-avkastande metall. Räntan på den amerikanska tioåriga statsobligationen ligger nära 5,20%, den högsta nivån sedan 2007, medan guldet är tillbaka nära 4 300, nästan en fjärdedel under januaritäten nära 5 600. Rörelsen har drivits mindre av inflationsförväntningar än av den del av räntorna som ligger över inflationen, i takt med att marknaden prisar in ytterligare åtstramning från Federal Reserve in i 2026. USA betalar nu mer över inflationen för att låna på tio år än vid någon tidpunkt sedan november 2008, vilket vänder den tidigare ”urholknings”-berättelsen som hade stött guldets uppgång 2025.
Mått kopplade till inflationsskyddade statsobligationer (TIPS) visar hur nära guldet har följt realräntorna. Mellan den 29 januari och den 23 september steg den nominella tioårsräntan med 0,87 procentenheter och TIPS-räntan steg lika mycket, medan tioåriga inflationsförväntningar låg på 2,35% vid båda tillfällena. KPI-inflationen steg till 3,7% i årstakt till augusti jämfört med 2,9% i februari, men kärninflationen var 2,8% och inflationsförväntningarna höll sig mellan 2,2% och 2,5%. Prissättningen av penningpolitiken är fortsatt mer hökaktig än Feds egen räntebana: tvåårsräntan ligger runt en procentenhet över Feds styrränta, prognoser visar en höjning med en fjärdedels procentenhet 2026 utan förändring genom 2027, och ”dot plot”-punkten för 2027 flyttade till 4,1% från 3,6%. Sedan mitten av september har TIPS-räntan stigit med 0,14 procentenheter samtidigt som guldet knappt rört sig; nästa besked kommer den 28 oktober, med nya prognoser den 9 december, och terminsmarknaden prisar en höjning redan vid det första tillfället.
Strategisk positionering för derivatportföljer
Vi bör positionera våra derivatportföljer för att dra nytta av det fortsatta trycket på guld när realräntorna förblir förhöjda. Med den amerikanska tioårsräntan som för närvarande svävar nära 5,20% och guldet som kämpar runt 4 300-nivån, talar det makroekonomiska läget tydligt till björnarnas fördel. Historiskt har guld en stark negativ korrelation på cirka -0,80 med realräntor, vilket innebär att så länge den tioåriga TIPS-räntan stiger är guldets väg med minst motstånd nedåt.
De kommande veckorna föreslår vi att använda kortsiktiga säljoptioner (puts) för att kapitalisera på den nedåtgående trenden mot 4 200-nivån. Strategin ligger i linje med att marknaden prisar in ytterligare en räntehöjning vid det kommande Fed-mötet den 28 oktober. Under tidigare aggressiva åtstramningscykler, som 2022 när realräntorna steg över 1,5%, föll guldet snabbt med tvåsiffriga tal innan en botten etablerades.
Riskhantering och potentiella regimskiften
Samtidigt måste vi vara mycket uppmärksamma på ett möjligt regimskifte och sätta tydliga nivåer för när scenariot ogiltigförklaras. Vi bör stänga våra korta positioner om guldet får en dagsstängning över 4 400, toppen i septemberintervallet. Ett utbrott över den nivån samtidigt som räntorna fortsätter stiga skulle signalera att guldet har kopplat loss från obligationsmarknaden, och upprepa det ovanliga beteende vi såg under rallyt 2025.
Vi behöver följa kommande makrodata noga, eftersom varje tecken på att Fed mjuknar i sina ränteprognoser kräver att vi snabbt byter fot. Om Fed signalerar en paus den 28 oktober bör vi omedelbart gå över till köpoptioner (calls) för att fånga uppsidan. Tills en sådan omsvängning sker förblir vi fokuserade på affärer på nedsidan så länge centralbanken fortsätter att skruva upp sina prognoser.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
