En kommentar från BNY uppgav att ett förbättrat risksentiment kopplat till geopolitisk deeskalering inte har flyttat marknadens fokus från centralbankspolitik och den globala tillväxtens uthållighet. Handelsförhållandena fortsätter att präglas av oro kring inflation, räntor och kapitalflöden, även om den övergripande bakgrunden framstår som lugnare.
Marknaderna väger konsekvenserna av ECB:s åtstramning tillsammans med kommande beslut från Fed och BoJ, med möjlighet att räntorna förblir högre under längre tid. När det gäller Kina beskrevs utsikterna som understödda av extern efterfrågan och stabila kreditbetyg, men fortsatta aktieutflöden och defensiva obligationsköp pekar på fortsatt försiktighet kring global tillväxt och marknadens uthållighet.
Marknadsvolatilitet och positionering inför centralbanksbeslut
Även när geopolitiska risker avtar ser vi att marknadens uppmärksamhet är låst vid centralbankspolitik och global tillväxt. Det senaste amerikanska KPI-utfallet för maj på 3,1 procent var en mindre lättnad, men det förändrar i liten utsträckning narrativet om ”högre räntor under längre tid”. Därför använder vi optioner på Fed Funds-terminer för att positionera oss för en hökaktig paus vid det kommande FOMC-mötet senare i månaden.
Denna osäkerhet inför centralbanksbeslut håller volatiliteten förhöjd, med VIX-indexet kring 19. Vi anser det klokt att äga ett visst skydd mot kraftiga marknadsrörelser. Vi överväger straddles på SPX-index för att kunna tjäna på en betydande prisrörelse i endera riktningen efter Feds besked.
Global centralbankspolitik, valutamarknader och strategier med kort duration
Globalt förblir Europeiska centralbanken hökaktig, samtidigt som ihållande rykten antyder att Bank of Japan snart kan justera sin policy, vilket har tryckt USD/JPY mot mångdecenniehöga nivåer runt 162. Det gör valutaderivat särskilt intressanta för hedging eller spekulation. Vi bevakar noga varje signal från BoJ som skulle kunna utlösa en snabb avveckling av carry trades.
Samtidigt som Kinas exporttillväxt på 5 procent i årstakt ger visst stöd noterar vi fortsatt kapitalflykt, med utländska investerare som tog hem över 15 miljarder dollar från fastlandskinesiska aktier förra kvartalet. Det bekräftar den kvarvarande försiktigheten kring återhämtningens uthållighet. Vi köper säljoptioner på Kina-inriktade ETF:er som en kostnadseffektiv hedge mot ytterligare svaghet.
Det övergripande temat är att räntorna sannolikt förblir förhöjda, vilket sätter press på tillväxtorienterade tillgångar. Historiskt har sådana miljöer gynnat strategier med kort duration. Vi fortsätter att använda optioner på långdurationella Treasury-ETF:er för att positionera oss för att räntorna håller sig höga eller stiger ytterligare.
