De franska budgetförhandlingarna inleds nästa vecka i parlamentet, samtidigt som protesterna breddas och kraven på stöd ökar det politiska trycket. Få presidentaspiranter vill ställa sig bakom smärtsamma åtstramningar, men sannolikheten för att det slutar med att landet står utan budget bedöms som lägre än de senaste åren. Om ledamöterna röstar ned paketet kan regeringen ta till artikel 49.3 för att anta det utan omröstning, vilket då skulle utlösa en förtroendeomröstning.
Opinionsmätningar pekar ut Marine Le Pen som den mest sannolika vinnaren, och hon har sagt att hon hellre ser en dålig budget än ingen alls, med argumentet att den vore lättare att ändra än att ta fram en ny plan i ett splittrat parlament. Ett förslag som siktar på ett underskott på 5 procent framställs som genomförbart, även om det råder osäkerhet om huruvida EU-kommissionen skulle anse det tillräckligt. Ändå skulle landets bredare finanspolitiska problem kvarstå, och marknaderna har hittills behandlat riskerna som hanterbara medan budgetprocessen pågår.
Marknadsvolatilitet och politisk osäkerhet
När Frankrike nästa vecka inleder sina avgörande budgetförhandlingar i parlamentet, mitt under tilltagande gatuprotester, väntar vi oss ökad volatilitet på europeiska ränte- och aktiemarknader. Derivathandlare bör förbereda sig på plötsliga svängningar i Euro-OAT-terminer och det franska indexet CAC 40 när den politiska positioneringen trappas upp. Vi rekommenderar att använda optionsstrategier för att dra nytta av denna kortsiktiga osäkerhet eller för att säkra befintliga långa euroexponeringar.
Även om hotet om en regeringskris fortsatt är betydande lär de stora oppositionsblocken i praktiken tolerera en bristfällig budget snarare än att utlösa ett fullständigt finanspolitiskt dödläge. Även om regeringen tar till den omstridda artikel 49.3 för att kringgå en parlamentsomröstning bedöms risken för en lyckad misstroendeomröstning som låg, eftersom inget parti vill börja om från början. Vår bedömning är att marknaderna redan delvis har prisat in detta politiska lås-läge, vilket kan begränsa den omedelbara nedsidan för euron.
Finanspolitiska risker och tradingstrategier
Historiskt har Frankrikes 10-åriga räntespread mot Tyskland vid perioder av maximal budgetoro vidgats till omkring 75–80 räntepunkter, vilket speglar djupa strukturella farhågor kring en statsskuld som ligger över 110 procent av BNP. Även om förhandlarna lyckas säkra det riktade underskottet på 5 procent ligger det fortfarande långt över EU:s officiella tak på 3 procent och kommer inte att lösa de långsiktiga finanspolitiska obalanserna. Vi föreslår att handla denna OAT–Bund-spread via terminskontrakt, med antagandet att eventuella lättnadsrallyn blir kortlivade på grund av det underliggande strukturella trycket.
För aktiederivathandlare erbjuder köp av skyddande put-optioner nära lösen på franska indexnära produkter ett tillförlitligt skydd mot plötsliga politiska eskaleringar. Implicit volatilitet i kortlöpta eurodenominerade optioner väntas stiga i takt med att den lagstiftande processen fortskrider, vilket gör långa straddle-strategier särskilt attraktiva för att handla kraftiga prisutbrott. Vi rekommenderar att hålla positionsstorlekarna konservativa och fokusera på korta löptider tills den första omgången budgetomröstningar är avklarad.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
