Frankrikes centralstatliga budgetsaldot försvagades till -93,3 miljarder euro i maj, från -69,6 miljarder euro föregående månad, vilket innebär att underskottet för perioden fortsatte att öka. Försämringen signalerar ett större gap mellan statens inkomster och utgifter i takt med att året gick in i slutet av våren.
Den senaste siffran kan jämföras med den tidigare noteringen på -69,6 miljarder euro och pekar på ett djupare ackumulerat underskott vid denna tidpunkt på året. Statistiken ger en ögonblicksbild av statens finanser i maj, där budgetsaldot fortsatt ligger på minussidan.
Finanspolitisk försvagning och implikationer för obligationsmarknaden
De senaste budgetutfallen för maj, som visar att underskottet vidgats till 93,3 miljarder euro, stärker vår syn på Frankrikes försvagade finanspolitiska läge. Utvecklingen talar för att ökad statlig upplåning är svår att undvika på kort sikt. Därmed räknar vi med ett uppåttryck på franska statsobligationsräntor.
Mot den bakgrunden tittar vi på korta positioner i terminskontrakt på franska OAT:er, i tron att priserna faller när räntorna stiger. Den ökande spreaden mellan franska och tyska 10-årsräntor, som vi såg skjuta i höjden under den politiska turbulensen i mitten av 2024, är ett mönster vi tror kan återkomma. Spreaden ligger för närvarande runt 75 punkter, men vi bedömer att den kan testa högre nivåer.
Bredare marknadsrisker och säkringsstrategier
Pressen på de offentliga finanserna kan sannolikt spilla över på aktiemarknaden och skapa motvind för CAC 40-index. Vi överväger därför att köpa säljoptioner (put) på CAC 40 som ett direkt sätt att positionera oss för en möjlig nedgång. Strategin fungerar som en hedge mot finanspolitiska åtstramningsåtgärder som kan dämpa tillväxten och tynga bolagens vinstutsikter.
Den här landsspecifika svagheten inom euroområdet kan även tynga euron, i synnerhet mot USA-dollarn. EUR/USD, som för närvarande pendlar kring 1,0850, kan möta nedåttryck när investerare i högre grad särskiljer mellan ekonomier. Vi bevakar möjligheter att ta korta positioner i terminskontrakt på EUR/USD.
Vi måste också beakta risken för ännu en kreditbetygssänkning, med tanke på att S&P redan sänkte betyget till ”AA-” under 2024 på liknande finanspolitiska grunder. En uppgång i priset på Frankrikes 5-åriga credit default swaps (CDS), som nu ligger kring 40 punkter, skulle signalera ökad oro på marknaden. Vi ser ett värde i att köpa CDS-kontrakt som en hedge mot den tilltagande kreditrisken.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
