Federal Reserve lämnade sitt målintervall för Fed funds-räntan oförändrat på 3,50–3,75 procent efter junimötet, ett enhälligt beslut. I kommunikén konstaterade Fed att inflationen fortsatt är förhöjd relativt 2-procentsmålet och hänvisade till utbudschocker som påverkar bland annat energi. Ledamöterna uppgav att aktiviteten fortsatt ökar i god takt trots osäkerhet som delvis kopplas till konflikten i Mellanöstern, och pekade samtidigt på stark produktivitetstillväxt och kapitalinvesteringar. De tillade att sysselsättningsökningarna har varit i linje med arbetskraftens tillväxt och att arbetslösheten förändrats lite.

I “Summary of Economic Projections” höjde ledamöterna sin prognos för PCE-inflationen 2026 till 3,6 procent från 2,7 procent och justerade upp kärn-PCE till 3,3 procent från 2,7 procent, samtidigt som de fortsatt räknar med att inflationen återgår till 2 procent först 2028. Medianbanan för federal funds-räntan flyttades upp, med slutet av 2026 på 3,8 procent jämfört med 3,4 procent, slutet av 2027 på 3,6 procent jämfört med 3,1 procent och slutet av 2028 på 3,4 procent jämfört med 3,1 procent. Samtidigt sänktes prognosen för BNP-tillväxten 2026 till 2,2 procent från 2,4 procent och arbetslösheten vid slutet av 2026 reviderades till 4,3 procent från 4,4 procent. Ordförande Kevin Warsh sade att beslutsfattarna inte är bundna av sina ränteprognoser, slopade framåtriktad vägledning och aviserade arbetsgrupper inom kommunikation, balansräkningen, data, produktivitet och jobb samt inflationsramverk, samtidigt som 2-procentsmålet lämnas oförändrat. CME FedWatch visade en 58-procentig sannolikhet för minst en höjning med 25 punkter till slutet av 2026.

Fed-skiften i penningpolitiken och marknadsvolatilitet

Federal Reserves nya ledning gör den framtida politiken mindre förutsägbar genom att formellt slopa framåtriktad vägledning. Det innebär att varje inkommande makrostatistik nu måste följas mycket noggrant, då politiken i praktiken blir genuint datastyrd. Vi väntar oss att denna osäkerhet driver upp marknadsvolatiliteten de kommande veckorna.

När Fed nu projicerar en PCE-inflation på 3,6 procent vid årets slut, vilket ligger i linje med de senaste KPI-utfallen som visar en inflation som envist biter sig fast över 3 procent, framstår positionering för nära förestående räntesänkningar som fel. Vi bör positionera oss för ett “higher for longer”-scenario, där räntorna hålls högre under längre tid, eftersom ledamöterna förefaller mer benägna att höja igen än att sänka. Att handla räntefutures i riktning mot färre sänkningar i år är en direkt reaktion på detta hökaktiga budskap.

Den ökade osäkerheten är en tydlig signal om att överväga att köpa volatilitet. Vi tittar på att köpa köpoptioner på VIX, som historiskt tenderar att stiga kraftigt under perioder av penningpolitisk förvirring, som under den aggressiva räntehöjningscykeln 2022. En högre VIX-nivå, som har legat kring relativt låga 13, framstår som sannolik när marknaden får svårare att prissätta Feds nästa steg utan tydlig vägledning.

Påverkan på valuta- och aktiemarknader

USA-dollarns kraftiga uppgång mot nära 100,00 på DXY är en direkt följd av Feds fasta hållning. Vi bedömer att styrkan kan bestå, särskilt mot valutor där centralbanker signalerar räntesänkningar. Med optioner på valutapar som EUR/USD, exempelvis genom att köpa säljoptioner, går det att ta en position för ytterligare dollarförstärkning med definierad risk.

Det hökaktiga budskapet skapar problem för räntekänsliga sektorer på aktiemarknaden, däribland fastigheter och el-/utility-bolag. Vi kan använda säljoptioner på sektorspecifika ETF:er för att säkra sig mot, eller spekulera i, en nedgång i dessa områden. Feds egna medgivande att politiken redan är restriktiv för bostadsmarknaden stärker denna defensiva syn.

Fokus flyttas nu helt till nästa arbetsmarknads- och inflationsutfall. Den senaste Non-Farm Payrolls-rapporten, som visade att ekonomin skapade oväntat starka 272 000 jobb, ger Fed liten anledning att överväga att lätta på politiken. Vi bör räkna med betydande marknadsrörelser kring dessa statistiksläpp, vilket kan skapa kortsiktiga tradingmöjligheter i indexterminer och optioner.