Protokollet från Fed-mötet i september väntas, men diskussionen kan få begränsad betydelse för nästa räntebesked om 21 dagar, trots att beslutet om en höjning var enhälligt och marknadsprissättningen har förskjutits. CME:s implicita sannolikhet för ytterligare en höjning ligger på 21,6 %, samtidigt som debatten har blossat upp igen om hur ”underliggande” inflation bör mätas, med hänvisningar till alternativa mått som ”kärn-” och ”trimmade genomsnitt”. Cleveland Feds median-CPI och median-PCE lyfts fram som användbara prognosverktyg, men fokus har nu flyttats till nya nowcasts: PCE bedöms till 3,69 % i oktober jämfört med 3,56 % i september, och kvartalsprofilen indikerar 1,92 % i Q3 för att stiga till 3,84 % i Q4.
På räntesidan uppskattar New York Fed termpremien på tioåringen till 96 punkter, den högsta på 12 år, en ram som skulle innebära ungefärliga nominella nivåer nära 4,65 % när den kombineras med 3,69 % inflation, eller omkring 4,70 % vid 3,84 %; marknadsräntor beskrivs som över 5,3 %. På valutamarknaden framställs fransk politisk turbulens som något som förstärker dollarns styrka och stöttar guld, medan bredare geopolitik och bevakning av USA-valet beskrivs som brus snarare än en drivkraft för de centrala makroutfallen.
Marknadsglapp mellan ränteförväntningar och inflationstrender
Vi ser ett tydligt glapp mellan hur marknaden prissätter det kommande räntebeslutet, där den implicita sannolikheten för en räntehöjning ligger strax över 21 %. Trots att vissa centralbanker plötsligt uttrycker tvivel berättar de underliggande inflationssiffrorna en betydligt mer hökaktig historia. Derivataktörer bör inte känna sig alltför bekväma med tanken på en centralbank som pausar än.
Om vi tittar på Cleveland Feds trimmade genomsnitt och median-PCE-mått så tickar inflationen i det tysta tillbaka upp. Nowcasten för PCE i oktober har krupit upp till 3,69 % från 3,56 % i september, vilket pekar på ett skarpt hopp i inflationen under fjärde kvartalet till 3,84 %. Vi föreslår att optionshandlare förbereder sig på hastiga svängningar när dessa siffror tvingar den bredare marknaden att omvärdera sin inflationsbild.
Obligationsmarknaden skickar en tydlig varningssignal, med termpremien på tioåringen upp till en flerårshögsta nivå på 96 punkter. När man kombinerar denna premie med stigande inflation borde räntor i teorin ligga runt 4,7 %, men de handlas för närvarande över 5,3 %. Detta gap indikerar att räntederivat prissätter en betydligt tuffare ekonomisk verklighet än den officiella konsensusbilden.
Geopolitiska drivkrafter i FX och ihållande volatilitet
På valutafronten har en eventuellt väntad rekyl ned i USA-dollarn spolierats av ny politisk oro i Frankrike, vilket driver säker-hamn-flöden. Vi bedömer att denna geopolitiska friktion kommer att fortsätta stödja både dollarn och guldet under de kommande veckorna. Handlare bör leta efter att köpa nedställ i guldfutures och behålla långa dollarpositioner via sina föredragna handelsplatser.
Med de amerikanska mellanårsvalen mindre än en månad bort översvämmas marknaden av politiskt brus, men de underliggande globala konflikterna är oförändrade. Dessa strukturella spänningar innebär att de bredare trenderna med höga räntor och en stark dollar är här för att stanna. Positionera dina derivatportföljer för att dra nytta av denna ihållande volatilitet snarare än att hoppas på en plötslig avkylning på marknaden.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
