Eurozonens marknader prissätts för en stagflationschock kopplad till spänningarna mellan USA och Iran, där Europa väntas känna av effekterna mer än USA. Den bakgrunden bedöms driva Europeiska centralbanken mot en tidigare åtstramning, med en höjning av inlåningsräntan med 25 punkter inprisad till mötet den 11 juni, vilket skulle ta den till 2,25 %. Räntebanan väntas förbli försiktig men med en tydligt hökaktig ton, och politiken beskrivs som möte-för-möte.
Ytterligare räntehöjningar ses som möjliga under andra halvåret, villkorat av utvecklingen – exempelvis en vapenvila och en avspänning. På makrosidan sänks tillväxtprognosen för 2026 till 1,0 % från 1,4 %, samtidigt som de årliga inflationsprognoserna höjs. Resonemanget hänvisar också till ett basscenario med 90 dollar per fat för olja och 50 euro per MWh för gas i 2Q26, innan priserna därefter modererar, samt påminner om att ECB i mars presenterade negativa och mycket negativa scenarier med implikationer för tillväxt och inflation.
Energipriskocker och ECB:s policyriktning
Det blir allt tydligare att stagflationschocken från spänningarna mellan USA och Iran kommer att slå hårdare mot Europa än mot USA. Med Brent-terminer för leverans i juli som nyligen klättrat till 94 dollar per fat ser vi att Europeiska centralbanken knuffas mot att strama åt tidigare än marknaden väntar. Detta externa pristryck adderas till inhemska löneökningstal från första kvartalet 2026 som redan var höga, med 4,5 %.
Vi räknar med en förebyggande höjning av inlåningsräntan med 25 räntepunkter vid mötet den 11 juni – ett steg som räntemarknaden i dagsläget bara prissätter till 40 procents sannolikhet. Det skapar en möjlighet i korta räntederivat, såsom Euribor-terminer, som framstår som undervärderade. En hökaktig överraskning från ECB skulle få dessa kontrakt att omprissättas kraftigt.
Marknadsvolatilitet och eurostyrka
Mot bakgrund av den ökade osäkerheten väntar vi oss också ett uppsving i volatiliteten i euroområdets tillgångar. Vi överväger att köpa volatilitet via optioner på Euro Stoxx 50-indexet, eftersom en oväntad räntehöjning sannolikt skulle vidga de dagliga handelsintervallen för aktier. Situationen påminner om marknadsreaktionen under energikrisen 2022, då den implicita volatiliteten låg kvar på förhöjda nivåer i flera månader.
Denne policydivergens – där ECB blir mer hökaktig samtidigt som USA påverkas mindre – bör också ge medvind för euron. Vi bedömer att ett hökaktigt budskap den 11 juni kan lyfta EUR/USD mot 1,10. Vi tittar därför på kortfristiga köpoptioner på euron för att positionera oss för denna potentiella förstärkning.
Även om det finns sannolikhet för ytterligare räntehöjningar under årets andra hälft kommer ECB sannolikt att hålla fast vid en möte-för-möte-strategi. Vår egen tillväxtprognos för euroområdet 2026 har nu justerats ned till 1,0 %, vilket speglar det dubbla trycket från höga energikostnader och stramare kreditvillkor. Denna underliggande ekonomiska svaghet talar för att eventuell styrka i europeiska tillgångar kan bli kortlivad, vilket gör volatilitet till ett huvudtema.
