Europeiska aktier steg på tisdagen samtidigt som Brents rullande terminskontrakt (continuous contract) ökade med 1%, även om priset backade från 100-dollarsnivån som nåddes tidigare. Marknaden för statspapper återhämtade en del av måndagens utförsäljning, ledd av brittiska gilts: tvåårsräntan föll 13 punkter och tioårsräntan sjönk också, med en nedgång som dämpades senare under förmiddagen. Fokus ligger på Andy Burnhams tal på Labours partikongress och en rad USA-data som kan påverka Federal Reserves nästa räntebeslut, medan GBP/USD höll sig över 1,3230 dollar. Dollarn har stigit med mer än 2% på bred basis den senaste månaden, även om viss handel pekar på att Treasuries har sålts av för mycket.
Den politiska diskussionen har kretsat kring reformer av välfärdssystemet, förändringar av pensionssystemet inklusive den 16-åriga ”triple lock”, och större offentlig kontroll över samhällsnyttiga verksamheter som vatten, samtidigt som finansieringspressen för äldreomsorg och social omsorg står i centrum. Storbritannien väntas betala sin högsta ränta vid en kommande auktion av tioårig statsskuld sedan 1999, och energirisker fortsätter att dominera då landet importerar nästan 20% av sin diesel från USA. Ett väntat amerikanskt exportförbud för diesel väcker frågor om eventuella undantag. Dieselpriserna nådde rekord i början av veckan, och ytterligare uppgångar kan elda på inflationen och pressa gilt-räntor uppåt igen.
Handelsstrategier i en miljö med gilt-volatilitet och energirisk
Vi anser att derivathandlare bör positionera sig aktivt för förhöjd volatilitet på den brittiska gilt-marknaden de kommande veckorna. Även om tioårsräntan på gilts nyligen har backat från sina flerårshögsta nivåer nära 4,5%, är de underliggande finanspolitiska påfrestningarna på den brittiska staten fortsatt mycket ansträngda. Vi rekommenderar att använda korta ränteterminer (short-term interest rate futures) för att fånga snabba rörelser, men att hålla tajta stop-loss-nivåer när marknaden smälter de kommande politiska beskeden.
Hotet om ett amerikanskt exportförbud för diesel utgör en massiv, undervärderad risk för energi- och inflationslänkade derivat. Eftersom Storbritannien historiskt har förlitat sig på utländska importflöden för omkring 20% av sin dieselförsörjning kommer varje störning i utbudet snabbt att slå igenom i den inhemska inflationsstatistiken, som har haft svårt att etablera sig tillbaka vid 2%-målet. Vi föreslår att man köper out-of-the-money köpoptioner på ICE Gasoil för att säkra sig mot en plötslig prisrusning på europeiska drivmedel.
Möjligheter på valutamarknaden och positionering för räntekurvan
På valutamarknaden innebär pundets nuvarande stabilitet över 1,3230 dollar en taktisk möjlighet för handlare i FX-optioner. Vi föredrar att köpa GBP/USD-straddles för att dra nytta av ett väntat utbrott, då valutan kläms mellan en hökaktig Federal Reserve och mycket osäker brittisk finanspolitik. Om regeringen misslyckas med att leverera konkreta utgiftsminskningar som kan stödja löftena om satsningar på social omsorg, kan pundet lätt ge tillbaka sina senaste uppgångar.
Slutligen bör handlare titta noga på ränteswappar för att positionera sig för en brantare räntekurva. Att skrota pensionernas ”triple lock” kan på sikt spara Storbritannien miljarder, men historiska försök till välfärdsreformer visar att politiskt dödläge ofta urholkar dessa besparingar. Vi räknar med att långräntorna förblir volatila när ”bond vigilantes” kräver en högre premie för att hålla brittisk statsskuld i ljuset av dessa långsiktiga, strukturella finanspolitiska skiften.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
