Euron bröt på fredagen en fem dagar lång uppgångsserie mot yenen efter att japanska myndigheter varnat för spekulativa rörelser på JPY-marknaden. EUR/JPY handlades kring 185,00, ned från dagens toppnivåer nära 185,65, men paret låg ändå i linje för en fjärde veckouppgång i rad. Japans kabinettssekreterare Minor Kihara sade att han var ”extremt oroad” över spekulativa yenrörelser och upprepade att regeringen kommer att vidta lämpliga åtgärder på valutamarknaderna, utan att hänvisa till någon specifik växelkursnivå.
Yenens svaghet har drivits av höga oljepriser och relativt låga japanska statsobligationsräntor (JGB), vilket breddar räntedifferensen och stödjer flöden kopplade till carry trades. I Japan lättade Tokyos KPI för maj, samtidigt som industriproduktionen stärktes och arbetslösheten föll, vilket håller förväntningarna om en räntehöjning från Bank of Japan (BoJ) vid liv. I euroområdet föll Frankrikes BNP under första kvartalet i linje med förväntningarna, och inflationen i maj steg över Europeiska centralbankens (ECB) mål på 2 procent, medan Italiens BNP och KPI väntas före tysk KPI senare under sessionen.
Risk för japansk intervention och kortsiktig rekyl
Vi ser den japanska regeringens senaste kommentarer som en tydlig varningssignal för alla som sitter med långa positioner i EUR/JPY. Den verbala oron över ”spekulativa rörelser” är ofta ett första steg inför direkta marknadsinterventioner, vilket skapar betydande kortsiktig risk. Det talar för att parets stadiga uppgång kan möta en plötslig och kraftig vändning.
Hotet om intervention måste tas på allvar, eftersom Japan har en historik av resoluta åtgärder. Ser man tillbaka spenderade myndigheterna ett rekordbelopp på nära 10 biljoner yen under våren 2024 för att stötta valutan, vilket visar att varningarna är trovärdiga. Vi bör därför överväga att använda säljoptioner (put options) för att skydda våra positioner mot ett liknande plötsligt fall under de kommande veckorna.
Räntedifferens, carry trades och långsiktig bild
Den grundläggande orsaken till yenens svaghet har dock inte förändrats: den stora ränteskillnaden. Med den japanska tioårsräntan strax över 1 procent, medan motsvarande tyska ränta ligger över 2,5 procent, är det fortsatt en lönsam strategi att låna yen och köpa euro. Den underliggande ”carry trade”-dynamiken lär därmed fortsätta att ge stöd åt EUR/JPY på längre sikt.
Ytterligare press på yenen kommer från oljepriserna, där Brent handlas kvar över 80 dollar per fat, vilket höjer kostnaderna för ett energiimporterande land som Japan. Samtidigt ligger inflationen i euroområdet runt 2,4 procent, vilket ger ECB skäl att vara försiktig med att sänka räntan snabbt. Sammantaget skapar detta en svår miljö där den långsiktiga trenden pekar uppåt, men den kortsiktiga risken för en kraftig nedställning är mycket hög.
