EUR/USD har handlats i ett snävt intervall på 1,15–1,16 och ligger nära sin lägsta nivå på två månader, trots att amerikanska makrodata generellt har varit robusta och räntedifferenserna har gynnat USA. Ekonomin i euroområdet har varit svagare, men den historiska, typiska reaktionen på denna kombination av drivkrafter har inte fullt ut avspeglats i dollarns utveckling.
Mot den bakgrunden har dollarn fått stöd de senaste månaderna, men har inte levererat i linje med vad historiska mönster skulle antyda med gynnsamma räntespreadar, starkare amerikansk tillväxt och förhöjda geopolitiska spänningar. Den medelfristiga biasen är fortsatt att EUR/USD ska röra sig uppåt, även om den prognosen skulle utmanas av fortsatt amerikansk överprestation relativt euroområdet, ett utdraget krig i Mellanöstern eller en mer hökaktig Fed, inklusive möjliga räntehöjningar. I ett sådant scenario skulle dollarn förbli starkare än i basscenariot.
Fundamentala drivkrafter och dollarns underprestation
Trots att USA:s ekonomi visat en solid annualiserad tillväxt på 2,1% under första kvartalet 2026 har EUR/USD hittat ett golv kring 1,08-nivån. Det är överraskande givet eurozonens egna tröga tillväxt på 0,5% och det breda räntegapet. Vi bedömer att dollarn underpresterar relativt dessa fundamenta.
Vi noterar att räntedifferensen mellan Federal Reserves 4,75% och ECB:s 3,00% inte ger dollarn det historiska stöd som brukar följa av en sådan spread. Det talar för att marknaden redan fullt ut har prisat in Feds hökaktiga hållning. Att dollarn inte förmår bryta ned ytterligare i EUR/USD pekar mot en underliggande svaghet.
Strategi, risker och historiskt sammanhang
Mot denna bakgrund anser vi att handlare bör överväga att köpa medelfristiga köpoptioner (calls) på EUR/USD med förfall i september 2026. Strategin positionerar för en potentiell uppgång i valutaparet samtidigt som risken begränsas till erlagd premie. Volatiliteten ligger för närvarande nära flerårslägsta, vilket gör optionspremierna relativt billiga.
De främsta riskerna för denna syn är en oväntat stark amerikansk jobbrapport nästa månad eller hökaktiga uttalanden från Federal Reserve. En långvarig upptrappning av spänningarna i Mellanöstern kan också utlösa en flykt till säkerhet, vilket skulle stärka dollarn oväntat. Handlare bör använda dessa händelser som centrala avstämningspunkter för strategin.
Historiskt har vi sett liknande perioder där marknaden tonar ned dollarns styrka precis innan en vändning, exempelvis i slutet av 2022. Den nuvarande miljön känns jämförbar, med en avstannande dollartrend trots en gynnsam bakgrund. Vi ser därför en högre sannolikhet för en rörelse mot 1,10 än ett brott under 1,07 under de kommande veckorna.
