EUR/USD handlades sidledes efter helgens rubrikdrivna överenskommelse, där tisdagens nedställ höll sig över 1,1550 innan paret sakta arbetade sig tillbaka till 1,1600 och sedan stannade av under 200-dagars EMA strax ovanför. ECB har redan stramat åt, med en räntehöjning i torsdags – den första sedan 2023 – och fört upp inlåningsräntan till 2,25% efter åtta raka sänkningar, medan kärninflationen ligger kvar nära 2,5%. Tyska investerarförväntningar vände upp och blev positiva för första gången sedan vintern, samtidigt som nuläget förblev djupt negativt, och vissa aktörer blickar nu mot september för ett eventuellt ytterligare steg.
Fokus skiftar till onsdagens första besked under Fed-chefen Kevin Warsh, där FOMC väntas lämna intervallet 3,50% till 3,75% oförändrat; marknadens blickar riktas mot SEP och om den tonas ned. USA:s KPI ligger på 4,2% och marknaden prisar cirka 60% sannolikhet för en höjning i december, medan ingen sänkning är inprisad fram till 2027. Energichocken som drev råoljan mot 120 dollar har vänt efter en ramöverenskommelse mellan USA och Iran som återöppnade Hormuzsundet, vilket dragit ned oljan mot 80 dollar och skickat dollarn till en lägstanivå på tio dagar. Slutligt HIKP för maj publiceras 09:00 GMT, amerikansk detaljhandel 12:30 GMT, därefter Fed-beskedet 18:00 GMT och presskonferens 18:30 GMT; motstånd finns ovanför 1,1600 följt av 1,1650 och 1,1700, medan stöd ligger vid 1,1550 följt av 1,1500 och bottnarna från början av juni.
EUR/USD – utsikter och policydifferens
Vi ser EUR/USD-kursen som uppdragen som en fjäder inför en möjlig rörelse högre, även om den har svårt under 1,1600-nivån. Europeiska centralbanken har redan levererat en hökaktig räntehöjning, medan motiveringen för Federal Reserve att göra detsamma bokstavligen avdunstar i takt med fallande oljepriser. Denna policydifferens syns ännu inte i priset, vilket skapar en möjlighet för oss under de kommande veckorna.
För att positionera oss för ett positivt utbrott bör vi överväga att köpa kortdaterade köpoptioner (calls) i EUR/USD. Att rikta in sig på lösenpriser som 1,1650 eller 1,1700 med förfall i början av juli gör att vi kan dra nytta av en mer duvaktig ton från den nya Fed-chefen nu på onsdag. Upplägget definierar tydligt vår maximala risk till betald premie, vilket är avgörande givet osäkerheten kring en ny ordförandes första presskonferens.
Strategi, riskhantering och ECB-medvind
Oljeprisets fall på 33% från 120 dollar till nära 80 dollar per fat på drygt en vecka är en kraftig desinflationssignal. Implicit volatilitet för en vecka i paret har stigit till över 8%, vilket visar att marknaden är nervös, men vi bedömer att den felprissätter risken för en Fed som erkänner denna nya verklighet. Historiskt har så skarpa energiprisfall, som i slutet av 2014, tvingat centralbanker att svänga i politiken och lett till uthålliga valutatrender.
Som riskhantering kan en bull call spread – genom att köpa en 1,1600-call och sälja en 1,1700-call – sänka ingångskostnaden. Det skulle fortfarande ge vinst vid en uppgång, men med ett tak på uppsidan, och erbjuder därmed ett mer defensivt alternativ på vår positiva tes. En daglig stängning under stödnivån 1,1550 efter Fed-mötet skulle vara vår signal att ompröva synen, eftersom det skulle indikera att dollarns styrka är mer motståndskraftig än väntat.
Bortom denna vecka flyttas fokus till att få bekräftande data som stödjer fortsatt hökaktighet från ECB. Euroområdets slutliga HIKP-inflationssiffror för maj väntas bekräfta att kärninflationen är envist hög kring 2,5%, vilket ger ECB goda skäl att signalera ytterligare en höjning. Den fortsatta räntefördelen för euron bör ge ett stabilt medvindstöd för valutaparet under sommaren.
