EUR/USD avslutade veckan nära 1,1650 efter ett kraftigt fall i oljepriset. Amerikanska räntor föll tillbaka, med den amerikanska tioåringen på 4,43%, mer än 20 punkter under toppen i mitten av maj. Effekten på EUR/USD-FX-swappar blev dock dämpad eftersom räntorna i euroområdet också sjönk.
Euroområdets preliminära inflationsutfall för maj från Tyskland, Frankrike, Italien och Spanien – cirka 75% av aggregatet – pekade på en uppgång i KPI, till stor del driven av energi. Frankrike, Italien och Spanien låg i stort sett i linje med förväntningarna, medan tysk regional KPI överraskade på nedsidan. Data som väntar inkluderar arbetslöshet i april, väntad till 6,2% i linje med konsensus, samt det definitiva inköpschefsindexet (PMI) för industrin i maj, väntat att bekräfta snabbestimatet på 51,4. Därefter flyttas fokus till euroområdets preliminära HIKP på tisdag, medan amerikanska arbetsmarknadsdata publiceras löpande under veckan inför fredagens jobbrapport.
Ränteutsikter och intervall för EUR/USD
Med EUR/USD som för närvarande handlas kring 1,0850 är den viktigaste drivkraften den skiftande räntebilden. Den amerikanska tioårsräntan har nyligen lättat tillbaka mot 4,50%, men detta har matchats av liknande rörelser i europeiska statsobligationer. Det har hittills hållit paret i ett relativt snävt intervall.
Vi noterar att de senaste snabbestimaten för inflationen i euroområdet i maj kom in något varmare än väntat på 2,6%, upp från 2,4% i april. Trots detta är siffrorna inte tillräckligt alarmerande för att ändra den dominerande synen på Europeiska centralbankens väg framåt. Marknaden prisar in en sannolikhet på över 90% för en räntesänkning från ECB vid veckans möte, den första sedan 2019.
Policydivergens, volatilitet och utsikter för ECB-lättnader
Fokus den här veckan ligger på policydivergensen mellan ECB och den amerikanska centralbanken Federal Reserve. Alla blickar riktas mot USA:s jobbrapport på fredag, där konsensus räknar med en solid, men inte spektakulär, ökning på omkring 180 000 jobb i maj. En sådan siffra skulle stärka bilden av att Fed inte har skäl att hasta in i räntesänkningar, till skillnad från sin europeiska motpart.
Mot den bakgrunden bedömer vi att den implicita volatiliteten i EUR/USD är för låg inför kommande händelser. Enmånadsvolatiliteten ligger runt 5,5%, en nivå som verkar underskatta potentialen för en rörelse efter centralbanksbeskeden. Vi anser att handlare bör överväga att köpa korta säljoptioner (put) för att positionera sig för ett möjligt nedåtbryt i valutaparet.
Det senaste fallet i WTI-oljepriset till under 80 dollar per fat stärker dessutom argumentet för en mer duvaktig ECB. Lägre energikostnader bidrar till att dämpa kommande inflationsutfall i det energiberoende euroområdet. Det ger centralbanken ytterligare motiv att inleda sin lättnadscykel, vilket bör tynga euron på medellång sikt.
