EUR/JPY föll på onsdagen från strax under 185,00 till 182,05 och studsade sedan tillbaka till 183,40. Rörelser i andra yenpar rapporterades också, vilket väckte misstankar om att Japans finansdepartement (Ministry of Finance) kan ha agerat på valutamarknaden.
Japan kommenterar inte valutainterventioner (när staten köper eller säljer valuta för att påverka kursen). Men data från Bank of Japan som publicerades förra veckan tydde på att departementet kan ha använt 5,48 biljoner yen (cirka 35 miljarder dollar) för att stötta yenen förra torsdagen. En tidigare japansk tjänsteman varnade också för att fler åtgärder kan komma under helgperioden Golden Week.
Interventionsrisken i fokus igen
Finansminister Satsuki Katayama upprepade i veckan att Tokyo kommer att agera mot spekulativ försäljning av yen (kortfristiga affärer som pressar ner valutan). Hon sade att ”avgörande åtgärder” skulle vidtas i linje med ett uttalande som undertecknades med USA i fjol, vid ett möte med Asian Development Bank i Uzbekistan.
Fokus riktas nu mot eurodata, inklusive slutliga HCOB Services PMI-siffror (inköpschefsindex för tjänstesektorn, en tidig indikator på konjunkturen) för Tyskland och euroområdet för april samt PPI för mars (producentprisindex, som mäter prisutvecklingen hos producenter). I Japan väntas Labour Cash Earnings (statistik över löneutveckling) och protokollet från Bank of Japans senaste penningpolitiska möte under torsdagens asiatiska handel.
Den grundläggande bilden talar fortsatt för en svag yen, vilket ökar spänningen. Ränteskillnaden är fortsatt stor: ECB:s styrränta ligger på 3,0 % medan Bank of Japans ränta bara är 0,5 %. Det uppmuntrar så kallade carry trades (strategi där man lånar i en valuta med låg ränta, som JPY, och placerar i en valuta med högre ränta), vilket ofta innebär försäljning av yen. Nya siffror visar dessutom att kärninflationen i euroområdet (inflation rensad för mer volatila poster som energi och livsmedel) ligger kvar på 2,7 %, vilket kan göra att ECB sänker räntan långsamt och att trycket mot yenen består.
Optionsvolatiliteten lär stiga
För derivathandlare (handel med finansiella kontrakt som bygger på ett underliggande pris, som optioner) innebär detta att man kan räkna med att den så kallade implicita volatiliteten (marknadens inprisade förväntan om framtida svängningar) stiger tydligt för yenpar. Under interventionsperioden 2025 steg enmånads implicita volatiliteten i USD/JPY från cirka 8 % till över 12 %, vilket gjorde optioner betydligt dyrare. En liknande uppgång kan komma nu, vilket gör tajmingen viktig.
I ett sådant läge kan det vara klokt att köpa skydd på nedsidan, som EUR/JPY-säljoptioner (putoptioner, rätten att sälja till ett visst pris). Dessa positioner gynnas direkt av ett plötsligt fall i växelkursen drivet av intervention. Priset på sådant skydd tenderar att stiga när oron för intervention ökar, vilket gynnar den som agerar tidigt.
