Ett tänkbart amerikansk-iranskt avtal lyfts fram som en katalysator för en förskjutning från momentum till rotation, där lägre oljepris kan pressa ned inflationen samt geopolitiska riskpremier och uppmuntra en upphämtning i eftersläntrande regioner och sektorer. Mellan 27 februari och 11 juni ledde AI-kopplade tillgångar: Philadelphia Semiconductor Index steg 63 % (62,6 % i tabellen), Nasdaq 100 ökade 18 % och Nasdaq Composite adderade 14 %, medan Koreas KOSPI klättrade 24,3 % och Taiwans Taiex avancerade 21,8 % (22 % tidigare). I kontrast steg Dow 4 % (3,8 % i tabellen) och Russell 2000 ökade 11 %, medan Europa föll, med DAX ned 4,3 %, CAC 40 ned 4,4 % och FTSE 100 ned 5,6 %. Indiens Sensex sjönk 9,2 %, Jakarta föll 28,5 %, Filippinerna backade 10,6 % och Vietnam gled ned 4,4 %; Hongkong och Kina släpade också efter, med Hang Seng ned 8,9 %, HSCEI ned 7,3 % och Shanghai Composite ned 4,2 %.

Rapporten kartlägger relativvärdespositioneringar som uttrycker avträngning från trångt ägda amerikanska halvledare och Nasdaq till lättnad för oljeimportörer och räntkänsliga eftersläntrare: lång Dow/kort Nasdaq, lång Indien/kort Korea eller Taiwan, lång Hongkong-Kina/kort amerikanska halvledare samt lång Europa/kort S&P 500. Sektorrotationer positioneras kring räntor och marginaler, inklusive bostadsbyggare mot banker, där XHB föll 6,5 % samtidigt som KBW Bank Index steg 11,0 %; och guldgruvor mot energi, där GDX rasade 32,9 % medan NYSE Arca Oil Index steg 11,6 % (12 % tidigare). Den kontrasterar även kraftbolag eller industri mot energi, med NYSE Industrial Index upp 1,4 %, och pekar på bekräftande signaler såsom stabilare olja, förbättrade flöden genom Hormuzsundet, mjukare inflationsförväntningar och bredare deltagande i amerikanska index.

—

USA–Iran-avtal som katalysator för marknadsrotation

Ett potentiellt USA–Iran-avtal kan bli katalysatorn som skiftar den här börsuppgången från att ledas av momentum till att ledas av rotation. Vi har sett en mycket smal grupp vinnare, och om geopolitiska risker och oljepriser faller kan kapital flöda till de områden som hamnat på efterkälken. Det skapar en möjlighet att titta på vad som missgynnades av hög inflation och ”risk off”-sentiment.

Divergensen i marknaden har varit tydlig, där AI-relaterade aktier har gått i täten. Exempelvis har Nasdaq 100 stigit över 15 % hittills i år, medan Philadelphia Semiconductor Index har rusat närmare 30 % drivet av en exceptionell efterfrågan på AI-hårdvara. I kontrast har Dow Jones Industrial Average haft mer modesta uppgångar på runt 3 %, vilket understryker den extrema koncentrationen i uppgången.

Ett mer varaktigt avtal kan pressa ned råoljepriset från den senaste nivån kring 80 dollar per fat, vilket direkt skulle dämpa inflationsoron. Det kan förändra marknadsledarskapet när handlare söker värde utanför de mest trångt ägda positionerna. Vi bedömer att detta öppnar flera tydliga relativvärdesmöjligheter under de kommande veckorna.

—

Internationella och sektorsstrategier för rotation

I USA skulle vi överväga att positionera för en upphämtningsaffär i Dow Jones relativt den högflygande Nasdaq. Det är ett enkelt sätt att uttrycka en syn om att börsrallyt breddas till att omfatta industribolag i ”gammal ekonomi” och värdeaktier. En sådan rörelse skulle gynnas av en enkel minskning av marknadens beroende av en handfull mega-cap-technamn.

Europa sticker också ut som en eftersläntrare som skulle kunna gynnas direkt av lägre energikostnader och en förbättrad global riskaptit. Europeiska index som tyska DAX, upp bara omkring 7 % i år, har släpat betydligt efter amerikanska teknikbenchmarks. Gapet kan minska om lägre insatskostnader ger lättnad för europeiska industri- och konsumentinriktade bolag.

Vi ser även potential i oljeimporterande nationer som Indien, som har varit känsligt för energiprisklättringar. En nedgång i oljepriset kan förbättra handelsbalansen och kyla inflationen, vilket potentiellt kan attrahera flöden bort från de mer trångt ägda AI-hårdvaraspelen i Taiwan och Sydkorea. Den här rotationen skulle gynna marknader där makroförutsättningarna förbättras framför dem som redan diskonterat mycket goda nyheter.

Hongkong och Fastlandskina är fortsatt tydliga eftersläntrare, där Hang Seng-index fortfarande är ned hittills i år. Även om inhemska problem är den främsta drivkraften kan ett globalt ”risk on”-läge ge en taktisk studs i dessa kraftigt undervärderade marknader. Vi ser detta som en mer högrisk, konträr idé som skulle kräva en bredare sentimentförbättring för att fungera.

På sektornivå skulle den mest direkta positioneringen på lägre inflation och obligationsräntor finnas i räntkänsliga områden. Vi bevakar bostadsbyggare, eftersom ett fall i 30-åriga bolåneräntor från dagens nivåer över 6,5 % direkt skulle förbättra bostadsaffordabilitet och efterfrågan. Det gör dem till ett attraktivt alternativ till banker om marknaden börjar prisa in ett mindre restriktivt ränteläge.

En rotation ut ur energibolag, som då skulle tappa sin geopolitiska riskpremie, framstår också som logisk. Vi skulle vilja para detta med en lång position i guldgruvbolag, som gynnas av lägre bränslekostnader – en stor operativ kostnad. Affären är ett direktspe l på marginallättnad för gruvbolag om guldpriset står sig samtidigt som oljepriset faller.

Slutligen tittar vi på kraftbolag och industribolag som möjliga vinnare av den här förskjutningen. Industribolag gynnas av lägre energikostnader, medan kraftbolag blir mer attraktiva om obligationsräntorna sjunker som svar på lägre inflation. Det representerar en flytt från direkt råvaruexponering till sektorer som gagnas av lägre kostnader och en mer stabil ekonomisk bakgrund.