USD/JPY handlades nära 157,00 på måndagen, nästan oförändrat för dagen. Tidigare i Asien föll paret till 155,71 innan det vände upp igen.
Rörelsen saknade en tydlig orsak, vilket har lett till spekulationer om att japanska myndigheter har ingripit på valutamarknaden (det vill säga köpt yen och sålt dollar för att stärka yenen). Japans finansdepartement har inte bekräftat några åtgärder.
Spekulationerna om intervention ökar
Rörelser i flera valutapar med yen stärkte bilden av intervention. Reuters hänvisade till uppskattningar om att omkring 5,48 biljoner JPY kan ha använts förra veckan för att stödja yenen.
Finansminister Satsuki Katayama sade att Japan är redo att agera mot spekulativa rörelser (snabba affärer som pressar valutan utan tydlig koppling till ekonomin). Hon sade detta efter Asienutvecklingsbankens årsmöte i Uzbekistan och uppgav att eventuella åtgärder är i linje med en överenskommelse med USA från förra året.
Vissa banker, bland annat MUFG och OCBC, räknar med fler ingripanden om USD/JPY ligger kvar nära 160,00. Den långsiktiga riktningen hänger ihop med Bank of Japans framtida penningpolitik (hur den styr räntor och likviditet) och möjliga räntehöjningar senare i år.
Yttre risker fortsatte samtidigt att stödja dollarn. Spänningar i Mellanöstern kring Hormuzsundet och osäkerhet kopplad till en möjlig incident mellan USA och Iran höll riskviljan dämpad.
Viktiga data och marknadsrisker framöver
Det amerikanska dollarindexet låg runt 98,25. Marknaden inväntar amerikanska fabriksorder (statistik över industrins nya beställningar), ISM:s tjänste-PMI (en temperaturmätare över aktiviteten i tjänstesektorn) samt fredagens jobbrapport Nonfarm Payrolls (antal nya jobb utanför jordbruket).
Vi ser USD/JPY stabilt kring 157,00 efter misstänkt ytterligare intervention från japanska myndigheter. Förra veckans rörelser, där officiella siffror senare visade att omkring 9,79 biljoner yen användes för att försvara yenen, visar att 160,00-nivån tas på stort allvar. Uttalanden från myndigheter bekräftar att de kan agera snabbt mot spekulanter.
Trots detta kvarstår kärnproblemet för yenen: den stora skillnaden i räntor. USA:s centralbank Federal Reserves styrränta ligger kvar i intervallet 5,25–5,50 procent, medan Bank of Japans ränta knappt är över noll. Den stora ränteskillnaden gör det lönsamt att hålla dollar i stället för yen (så kallad ränteaffär, där man tjänar på att äga valutan med högre ränta), vilket håller uppe USD/JPY.
För marknadsaktörer känns situationen igen från 2024. Då gav interventioner också bara tillfällig lättnad, och yenens svaghet fortsatte tills amerikansk statistik började försvagas. Det talar för att interventioner ensamma inte räcker för att vända trenden på längre sikt.
På optionsmarknaden (handel med kontrakt som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja till ett visst pris) blir läget svårare eftersom den förväntade svängigheten, så kallad implicerad volatilitet (marknadens inprisade framtida kursrörelser), är förhöjd. Att försöka tjäna pengar på att svängningarna blir mindre, exempelvis genom att sälja volatilitet via en ”kort strangle” (sälja både en köpoption och en säljoption en bit från dagens kurs), kan fungera om paret håller sig mellan 155,00 och 160,00. Men oväntat stark eller svag amerikansk statistik kan ge ett snabbt utbrott, vilket gör strategin riskfylld.
Vi bedömer att det är mycket riskabelt att köpa köpoptioner långt över 160,00 (optioner som bara ger vinst vid kraftig uppgång). I stället kan investerare titta på köp av yen-köpoptioner, eller säljoptioner på USD/JPY (som ökar i värde om USD/JPY faller), som ett billigare sätt att positionera sig för att en ny intervention pressar paret nedåt. Prissättningen i så kallade risk reversals (jämförelse mellan priset på upp- och nedskydd i optioner, som visar marknadens lutning) visar redan en tydlig förväntan om starkare yen, då marknaden betalar extra för skydd mot nedgång i USD/JPY.
Framåt är veckans amerikanska statistik i fokus, särskilt fredagens Nonfarm Payrolls. En svagare jobbsiffra än väntat, kanske under den senaste trenden kring 175 000, kan dämpa förväntningar på Fed och ge yenen viss lättnad. En stark rapport kan däremot snabbt föra USD/JPY tillbaka mot riskzonen vid 160,00.
