Drivkrafter på arbetsmarknaden och revideringar
USA:s statistikmyndighet BLS (Bureau of Labor Statistics, den myndighet som tar fram arbetsmarknadsstatistik) kopplade en stor del av nedgången till vårdsektorn, som minskade med 28 000 jobb. Det sattes i samband med en strejk på Kaiser Permanente som berörde över 30 000 anställda i Kalifornien och Hawaii. Antalet statliga jobb minskade med 10 000 och är ned 330 000 sedan oktober 2024. Byggsektorn tappade 11 000, industrin 12 000 och transport samt lager/logistik 11 000. Arbetslösheten steg till 4,4 procent från 4,3 procent och arbetskraftsdeltagandet sjönk till 62,0 procent från 62,1. (Arbetskraftsdeltagande är andelen av befolkningen som arbetar eller aktivt söker jobb.) Den genomsnittliga timlönen steg 0,4 procent jämfört med föregående månad och 3,8 procent jämfört med samma månad året före. Den genomsnittliga tiden i arbetslöshet steg till 25,7 veckor. Detaljhandelsförsäljningen i januari sjönk 0,2 procent. Exklusive bilar var den oförändrad, och den så kallade kontrollgruppen steg 0,3 procent. (”Kontrollgruppen” är en delmängd av detaljhandeln som ofta anses bättre spegla konsumtion i BNP.) Marknaden flyttade förväntningarna på räntesänkningar mot juli. Sannolikheten för oförändrad ränta den 18 mars var 96 procent. Den amerikanska tioårsräntan steg över 4,17 procent och ränteskillnaden mellan två- och tioåriga statsobligationer vidgades till 57 punkter. (En ”baspunkt” är 0,01 procentenheter.) Goldman Sachs föll 3,4 procent, American Express 3,2 procent och JPMorgan cirka 3 procent, medan Caterpillar backade 2,8 procent. Blue Owl föll 6 procent, BlackRock och Blackstone omkring 4 procent. Samtidigt steg Exxon och Chevron över 1 procent och Occidental ökade 3,3 procent. Guld handlades över 5 150 dollar och VIX (CBOE Volatility Index, ett index som mäter förväntad börsoro via optionspriser) steg nära 10 procent till över 26.Volatilitetshedgar och makropositionering
CBOE Volatility Index (VIX), alltså ett mått på marknadens förväntade svängningar, är redan upp 8 procent till över 22. Samtidigt minns marknaden att indexet rusade över 26 vid samma tid i fjol på liknande oro för stagflation (svag tillväxt i kombination med hög inflation). Det gör köp av VIX-köpoptioner med april-löptid eller säljoptioner i S&P 500-ETF:en SPY med lösenpris långt under dagens nivå (”out-of-the-money”, alltså optioner som ännu inte ger vinst vid dagens pris) till ett sätt att skydda sig om oron återkommer. Som jämförelse ligger VIX långsiktiga snitt närmare 19, vilket innebär att marknaden redan prisar in problem men kan underskatta risken för ett snabbt fall. Olja pekas åter ut som huvudproblemet. Terminer på Brent med leverans i maj (”terminer” är kontrakt om köp/försäljning till ett visst pris vid ett visst datum) passerade nyligen 93 dollar per fat efter nya leveransstörningar i Hormuzsundet. Trots svagare jobbsiffror gör en fortsatt hög löneökningstakt på 3,9 procent att det blir svårt för Federal Reserve (USA:s centralbank) att signalera stora räntesänkningar. CME FedWatch (ett verktyg som härleder marknadens ränteförväntningar från terminspriser) visar nu bara 40 procents sannolikhet för en räntesänkning till junimötet, ned från över 70 procent för en månad sedan. I fjol ledde finans och industri nedgången på börsen, och en liknande svaghet kan väntas om recessionsoron växer. Ett sätt att positionera sig är att köpa säljoptioner på XLF (en börshandlad fond, ETF, som följer finanssektorn) och samtidigt köpa köpoptioner på XLE (ETF för energisektorn) för att dra nytta av en möjlig klyfta mellan sektorerna. Energisektorn har redan gått 6 procent bättre än finans de senaste tre veckorna, en trend som kan stärkas om geopolitiska spänningar består. Även konsumenten visar tydliga tecken på att tappa kraft. Amerikansk kreditkortsskuld och annan rullande kredit (”revolving credit”, lån som kan användas om och om igen upp till en limit) steg till rekordhöga 1,35 biljoner dollar i senaste kvartalsdata. Det tyder på mindre motståndskraft mot höga energipriser och inflation som biter sig fast. I ett sådant läge kan säljoptioner på konsumtionsinriktade ETF:er, som XLY (”sällanköpsvaror”, alltså varor och tjänster som hushåll ofta drar ned på först), fungera som skydd mot svagare konsumtion. Fjolårets turbulens vidgade ränteskillnaden mellan två- och tioåriga statsobligationer, men i dag syns den redan krympa till 45 punkter, en klassisk signal sent i konjunkturcykeln om ökad oro för ekonomin. Det pekar mot högre recessionsrisk och kan göra det intressant att köpa säljoptioner på ETF:er med högränteobligationer (”high yield”, företagsobligationer med högre risk och högre ränta), som HYG. När ekonomin bromsar ökar ofta oron för kreditkvalitet, vilket brukar driva upp kostnaden för skydd mot betalningsinställelser och kan gynna sådana positioner. Skapa ett aktivt VT Markets-konto och börja handla nu.
Börja handla nu – Klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto
