ECB:s vice ordförande Luis de Guindos sade på tisdagen att ECB ser privat kredit som en risk för den finansiella stabiliteten. Han nämnde också höga värderingar på marknaden och en expansiv finanspolitik (när staten ökar utgifter eller sänker skatter) i vissa länder som riskkällor, enligt Reuters.
Uttalandena påverkade inte euron, eftersom de inte gav någon tydlig vägledning om penningpolitiken (centralbankens räntor och andra åtgärder). Vid rapporttillfället var EUR/USD ned 0,2 procent och handlades nära 1,1760, medan den amerikanska dollarn var stark.
Marknadens lugn och dolda risker
Vi ser en klyfta: europeiska beslutsfattare varnar för risker i privat kredit och höga värderingar, men marknadens reaktion är svag. Det tyder på att riskerna underskattas, vilket ofta kommer före större svängningar. För oss är det en signal att söka billigt skydd mot marknadschocker.
VSTOXX, ett volatilitetindex (mått på förväntade börsrörelser) för Europa, ligger nära 13,8, den lägsta nivån på flera år. Det gör optioner (kontrakt som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja till ett visst pris) relativt billiga. Samtidigt handlas EURO STOXX 50 till ett forward P/E-tal (pris i relation till väntad vinst) över 15, klart över sitt tioårssnitt, vilket signalerar ansträngda värderingar. Kombinationen av låg implicit volatilitet (marknadens inprisade förväntningar på svängningar) och höga värderingar talar för att köpa skydd mot nedgång.
Liknande varningar kom 2021 om inflationsrisker, som marknaden till stor del ignorerade innan kraftiga räntehöjningar 2022 tvingade fram en stor omvärdering. Med facit i hand från 2025 är det en tydlig påminnelse om att ta sådana signaler på allvar. Mönstret visar att officiella varningar kan vara tidiga tecken på risker som marknaden väljer att bortse från.
Därför bör vi de kommande veckorna överväga att stegvis bygga positioner i långlöpta säljoptioner (put-optioner, som ger rätt att sälja till ett bestämt pris) på stora europeiska index. En put-spread (kombination av att köpa och sälja säljoptioner med olika lösenpriser för att sänka kostnaden) kan hålla nere priset för detta skydd medan marknaden är lugn. Vi bör också följa europeiska kreditspreadar för företag (ränteskillnaden mellan företagsobligationer och säkrare värdepapper), exempelvis iTraxx Europe Crossover (index som speglar riskpremien i mer riskfyllda företagskrediter). En tydlig uppgång där kan vara ett tidigt tecken på att riskerna börjar slå igenom.
