Förväntningarna på en Fed-höjning med 25 punkter till december har mattats under de senaste åtta dagarna och Dow Jones Industrial Average har glidit ned: indexet handlades kring 53 400 på tisdagen, ned cirka 105 punkter för dagen och ungefär 2,5% under rekordnivån den 5 augusti strax under 54 750. Villkorad mötesprissättning visar en sannolikhet på 65,4% för oförändrat den 16 september och 52,4% den 28 oktober, medan sannolikheten för oförändrat den 9 december ligger på 33%; den 10 augusti var en höjning vid decembermötet prissatt som en säkerhet. Trots lägre odds för åtstramning ligger den amerikanska 30-årsräntan kring 5,3%, den högsta sedan juni 2007, i takt med att löptidspremien stiger; Japans 10-åring är på en trettioårshögsta nivå, Tysklands 30-åring är på sin fastaste nivå sedan 2011 och Frankrikes 30-åring ligger på nivåer som inte setts sedan 2008.
Amerikansk bostadsstatistik pekade på stress i den långa änden: bygglov i juli var 1,443 miljoner jämfört med en konsensus på 1,37 miljoner, men byggstarter kom in på 1,239 miljoner mot väntade 1,35 miljoner och föregående 1,415 miljoner, samtidigt som pågående bostadsaffärer (pending home sales) föll 2,3% i juli mot en väntad uppgång på 0,3%. Home Depot steg omkring 1% efter att ha slagit vinstförväntningarna för andra kvartalet, vilket under prisviktning begränsade indexets dagsnedgång till runt en femtedels procent. På råvarusidan handlades oljan över 85 dollar efter en uppgång nära 1% på tisdagen efter måndagens lyft, sedan Washington uppgett att inga Iran-samtal pågår och att den marina blockaden består fullt ut, efter ett tidigare hot mot Oman. Veckans kalender innehåller FOMC-protokollet på onsdag klockan 18:00 GMT från mötet 28–29 juli, där tre regionala Fed-chefer reserverade sig för 25 punkter; på torsdag kommer arbetslöshetsunderstöd (210 000 i konsensus, 209 000 tidigare) och Philadelphia Fed-index (25 i prognos, ned från 41,4), medan fredagens preliminära PMI-siffror för augusti väntas landa på 53,8 för industrin mot 53,9 och 54,0 för tjänster mot 54,6.
Dyster syn på aktier och obligationer i spåren av stigande räntor
Vi föreslår att derivathandlare antar en negativ bias i aktieindex under de kommande veckorna, med särskilt fokus på korta positioner i Dow Jones Industrial Average när indexet kämpar under den senaste toppen vid 54 750. Då indexet inte lyckats notera en ny högsta nivå på över nio handelsdagar och handlas kring 53 400, räknar vi med fortsatt nedåttryck mot stödet vid 53 000. Om vi bryter under 53 250 bör vi säkra aktieportföljer med säljoptioner (puts), med riktkurs mot det 50-dagars exponentiella glidande medelvärdet kring 52 400.
Denna negativa syn drivs i hög grad av den långa delen av kurvan, där den amerikanska 30-årsräntan har stigit till omkring 5,3%, en nivå som inte setts uthålligt sedan finanskrisen 2007. Den stigande löptidspremien pressar tillväxt- och kassaflödeskänsliga tillgångar och visar att även de globala obligationsmarknaderna i Tyskland och Frankrike kräver högre avkastning för att hålla långfristig skuld. Vi rekommenderar att handlare positionerar sig för ihållande volatilitet i räntemarknaden genom att använda ränteswappar eller optioner på långduration-ETF:er för amerikanska statsobligationer för att dra nytta av den stigande löptidspremien.
Sektorrekommendationer: svaghet i bostäder och styrka i energi
Vi ser också svaghet i bostadssektorn, då pågående bostadsaffärer i juli föll 2,3% och byggstarterna missade förväntningarna med över 8%, vilket visar att byggbolagen tvekar att sätta spaden i jorden. Derivathandlare bör överväga att blanka bostadsbyggaraktier eller köpa säljoptioner på ETF:er med exponering mot bostadssektorn, eftersom dessa bolag inte kan undkomma pressen från höga 30-åriga bolåneräntor. Trots tillfällig lättnad från detaljhandelsvinster tyder den underliggande bostadsstatistiken på att konsumenten viker sig under höga lånekostnader.
Inom energi rekommenderar vi att behålla långa köpoptionspositioner (calls) i Brent eller WTI när priserna håller sig stabilt över 85-dollarsnivån. Geopolitiska spänningar, särskilt hotet om störningar i Hormuzsundet och en strikt marin blockad, driver upp försäkringskostnader och frakt-/sjöfartsrisker. Denna utbudsdrivna risk gör energi till en viktig hedge, eftersom en plötslig eskalering skulle pressa upp oljepriset och ytterligare spä på seg inflation.
Inför resten av veckan bör vi förbereda oss på större marknadssvängningar kring det kommande FOMC-protokollet och preliminära PMI-data. Om industrins PMI faller under den prognostiserade nivån 53,8 bekräftar det en avmattande industrisektor samtidigt som räntorna stiger – en klassisk stagflationssignal. Vi bevakar nivån 53 800 i Dow noga, då en daglig stängning över detta motstånd skulle ogiltigförklara vår negativa hållning.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
