DBS Groups chefekonom Philip Wee säger att den amerikanska dollarns senaste motståndskraft främst hänger ihop med att amerikanska statsobligationsräntor ligger kvar på höga nivåer under längre tid, inte med starkare underliggande ekonomi. Han kopplar de högre statsobligationsräntorna till oro för att långsiktiga inflationsförväntningar ska stiga och bli svårare att få ned, till hårdare tryck på statens finansiering av stora budgetunderskott samt till spänningar nära Hormuzsundet.

Räntorna på amerikanska statsobligationer med 10 och 30 års löptid steg över 4,50 respektive 5,00 procent. Det beskrevs som en varningssignal om att långsiktiga inflationsförväntningar håller på att lossna från målet – alltså att marknaden inte längre fullt ut litar på att inflationen stabiliseras runt centralbankens nivå.

Dollar Strength Driven By Yields

Sedan ”Operation Epic Fury” inleddes har terminsmarknaden gått från att räkna med att Federal Reserve skulle sänka räntan i år till att prisa in en möjlig räntehöjning i slutet av 2026. Terminsmarknaden är kontrakt där man handlar framtida räntor och priser. Dollarn har fått stöd av detta ränteövertag, det vill säga att högre amerikanska räntor gör dollartillgångar mer attraktiva relativt andra valutor.

En plan kopplad till Warsh om att minska Feds balansräkning ställs mot finansdepartementets behov av att ge ut mer statspapper för att finansiera budgetunderskottet. Feds balansräkning är centralbankens innehav av exempelvis statsobligationer; att minska den innebär att centralbanken drar tillbaka likviditet ur systemet. Underskottet beskrivs också pressas av utslag i USA:s högsta domstol och en handelsdomstol mot Trumps globala tullar, samt av en extra försvarsbudget kopplad till Iran-konflikten.

Administrationen uppges försöka lugna obligationsmarknaden med att den nuvarande inflationsuppgången blir tillfällig.

Vi ser dollarns nuvarande styrka som kortvarig och driven av höga statsobligationsräntor snarare än robust ekonomisk utveckling. Att 10-årsräntan håller sig över 4,50 procent speglar fortsatt oro för långsiktig inflation och statens finansieringsbehov, inte att ekonomin går ovanligt starkt. Det gör belånade positioner som satsar på en starkare dollar mer riskfyllda de närmaste veckorna.

Inflationsutfallet för april 2026, där kärn-KPI låg kvar på 3,9 procent, har förstärkt marknadens bild av ”högre räntor längre”. Kärn-KPI är inflation utan energi- och livsmedelspriser, som ofta svänger mycket. Det är en tydlig omsvängning jämfört med slutet av 2025 då många räknade med räntesänkningar. Derivatmarknaden – handel med finansiella kontrakt vars värde beror på något annat, som räntor eller valutor – prissätter nu en påtaglig sannolikhet för en räntehöjning senare i år, men detta kan snabbt ändras om inflationsbilden skiftar.

Geopolitics Oil And Inflation

Geopolitiska spänningar kopplade till ”Operation Epic Fury” håller oljepriserna uppe, där Brentterminer konsekvent handlas över 95 dollar per fat. Brent är ett globalt riktmärke för oljepris och terminer är kontrakt för köp/försäljning längre fram. En signal om framgångsrik, informell diplomati med Iran kan utlösa ett snabbt prisfall i olja, dämpa inflationsoron och samtidigt minska stödet för dollarn. Handlare kan överväga att köpa säljoptioner långt under dagens pris på oljeterminer som ett billigt sätt att ta position för en snabb avspänning. En säljoption ger rätten att sälja till ett visst pris; ”långt under dagens pris” betyder att optionen bara ger stor vinst om priset faller tydligt.

Vi följer också statens förmåga att finansiera ett mycket stort budgetunderskott, ett problem som förvärras av fjolårets domstolsbeslut mot globala tullar och nya försvarsutgifter. Finansdepartementet planerar att auktionera ut ytterligare 135 miljarder dollar i obligationer nästa vecka. Om efterfrågan återigen blir svag kan räntorna stiga kraftigt, vilket kan skaka förtroendet för dollarn. Denna sårbarhet talar för att optioner som satsar på högre svängningar i valutapar som USD/JPY kan vara motiverade. Volatilitet betyder hur stora och snabba prisrörelserna är.

Regeringen försöker samtidigt övertyga marknaden om att nya oljevolymer från länder utanför Opec kan öka utbudet och göra inflationsuppgången tillfällig. Opec är en grupp stora oljeexportörer som påverkar utbudet. Om den nya tillgången, uppskattad till över 1,5 miljoner fat per dag, faktiskt når marknaden under tredje kvartalet kan räntorna falla och dollarns viktigaste stöd minska. Vi bedömer att det kan vara klokt att positionera sig för en svagare dollar på medellång sikt, exempelvis via köpoptioner på valutor som schweizerfranc eller euro. En köpoption ger rätten att köpa till ett visst pris och kan ge hävstång med begränsad nedsida.