Den amerikanska dollarns senaste styrka kopplas till stigande amerikanska räntor på statsobligationer och en förskjutning mot en stramare penningpolitik i Federal Reserve (USA:s centralbank). Marknaden fokuserar på protokollet från Federal Open Market Committee, FOMC (Fed:s räntekommitté), från mötet den 29 april som publiceras i kväll, för mer detaljer om inflationsrisker och den fortsatta räntebanan.
Efter mötet steg räntan på 2-åriga amerikanska statsobligationer med 11 punkter (bps, en hundradels procentenhet) efter Fed:s besked och ordförande Powells presskonferens. Tre FOMC-ledamöter reserverade sig mot en formulering som nämnde möjliga räntesänkningar, vilket talar för en stramare ton i protokollet.
Fed-protokoll och inflationsrisk
Sedan aprilmötet har Kashkari, Logan och Hammack sagt att en neutral hållning är mer lämplig, med möjlighet till en räntehöjning om inflationsriskerna fortsätter att öka. April månads inflationssiffror beskrivs som att de inte minskar dessa risker.
MUFG bedömer att om dagens läge består kan räntorna fortsätta upp och därmed ge stöd åt dollarn. Banken noterar också ett starkare samband mellan dollarn och ränteskillnader (skillnaden i räntor mellan länder), och säger att marknaden i nuläget bara fullt ut räknar med drygt en amerikansk räntehöjning, vilket lämnar utrymme för att förväntningarna blir ännu stramare.
Den förväntade bilden är att protokollet bekräftar en mer offensiv linje mot inflationen. När flera ledamöter redan talar för neutral eller tydligt stram linje bör man räkna med att marknaden fortsätter att prisa in högre räntor under längre tid. Den första uppgången i 2-årsräntan efter mötet var en tydlig signal om skiftet.
Positionering för högre räntor längre
Nylig inflationsdata stödjer detta, där KPI (konsumentprisindex) i april låg kvar på 3,6 procent i årstakt, vilket minskar förhoppningarna om en snabb omläggning av politiken. 2-årsräntan ligger nu stabilt över 5,1 procent, en nivå som inte setts sedan slutet av förra året, vilket ger tydligt stöd åt dollarn. Denna ihållande inflation gör det svårt för Federal Reserve att motivera en mjukare (mer stimulerande) formulering de kommande veckorna.
Mot den bakgrunden ses möjligheter att positionera sig för fortsatt dollarstyrka, särskilt mot valutor där centralbankerna är mjukare. Handlare i derivat (finansiella kontrakt vars värde beror på en underliggande tillgång, som valuta eller ränta) kan överväga att köpa köpoptioner (call options, rätt att köpa till ett visst pris) på USD/JPY, eftersom den växande ränteskillnaden mellan USA och Japan gör paret extra känsligt. Sambandet mellan amerikanska ränteförväntningar och dollarns värde verkar stärkas igen.
På räntemarknaden framstår det som mest sannolikt att korta löptider pressas, vilket innebär att man satsar på fallande priser och stigande räntor i kortfristiga statspapper. Det kan uttryckas genom att sälja terminskontrakt (futures, standardiserade avtal om köp/sälj i framtiden) på 2-åriga Treasury-noter (ZT), eller köpa säljoptioner (put options, rätt att sälja till ett visst pris) på SOFR-terminer. SOFR (Secured Overnight Financing Rate) är en kort amerikansk marknadsränta som ofta används som referens i räntederivat. Marknaden har bara prisat in ytterligare en full räntehöjning, vilket lämnar utrymme för snabb omvärdering om inflationen biter sig fast och Fed agerar igen.
Tillbaka till 2025 minns man hur marknaden flera gånger tog ut räntesänkningar i förskott som aldrig kom, eftersom inflationen höll i sig. Dagens läge kan ses som en skarpare version av den perioden, vilket gör det mindre sannolikt att det lönar sig att gå emot Fed:s stramare sväng. Reservationerna från ledamöter som Kashkari och Logan visar att den interna debatten har rört sig bort från lättnader.
