USA-dollarn har handlats i en bredare risk-on-miljö sedan en USA–Iran-överenskommelse om att återöppna Hormuzsundet dämpade de kortsiktiga farhågorna kring energiförsörjningen. Skiftet gav stöd åt en bred uppgång över aktier, obligationer och valutor, samtidigt som FX-prissättningen fortsatt är tätt kopplad till svängningar i det globala risksentimentet.
Valutamarknaderna är fortsatt mycket känsliga för policydifferenser, vilket driver en omvärdering av USD-trenden i relation till JPY och KRW. Fokus ligger på centralbanksbeslut, uthålligheten i den globala tillväxten och konsekvenserna av risker kopplade till ”higher for longer”-räntor, med carry trades och potentiella interventionsrisker också i blickfånget. Ihållande oro för inflation, räntor och kapitalflöden fortsätter att prägla positioneringen även när sentimentet förbättras.
Energivolatilitet och förändringar i risksentimentet
Med den geopolitiska temperaturen nedskruvad efter Hormuzsund-överenskommelsen ser vi ett tydligt risk-on-sentiment ta över. Energirelaterad volatilitet lär avta, vilket gör det till ett bra läge att överväga att sälja optioner på oljeterminer för att inkassera premie. Vi noterar exempelvis att CBOE:s volatilitetsindex för råolja (OVX) redan har fallit 15% den senaste veckan och ligger nära årets lägsta nivå.
Policydifferenser mellan centralbanker och valutamöjligheter
Policyskillnaderna mellan centralbankerna står nu i centrum, särskilt mellan USA och Japan. Med Federal Reserve som behöll styrräntan oförändrad på en prognostiserad nivå om 5,25% vid det senaste mötet och Bank of Japan kvar nära noll, framstår dollar–yen-carry som mycket attraktiv. Vi bedömer att köpoptioner på USD/JPY är ett smart sätt att få exponering mot fortsatt uppsida under de kommande veckorna.
Samtidigt måste vi vara vaksamma på interventionsrisk från japanska myndigheter, som tidigare har agerat när yenen försvagats för snabbt. Vi minns de kraftiga yenrallyna i slutet av 2022 och 2024 när de klev in för att stödja valutan. Att köpa billiga, out-of-the-money-säljoptioner på USD/JPY kan fungera som en lågkostnadsförsäkring mot en plötslig omsvängning.
Detta positiva riskläge gör också valutor som den sydkoreanska won mer attraktiva. Givet att Sydkoreas senaste siffror för handelsöverskott slog förväntningarna med 8% och signalerar stark exporttillväxt ser vi potential för styrka i KRW. Vi undersöker strategier som gynnas av en starkare won, särskilt mot den försvagade japanska yenen.
