Den amerikanska dollarn föll något mot japanska yenen på fredagen och väntades avsluta veckan i stort sett oförändrad. USD/JPY stannade under 157,00 efter att ha studsat upp från den lägsta nivån på över två månader i onsdags, efter misstänkt japansk valutaintervention (när staten köper eller säljer valuta för att påverka kursen).

Japans högste valutadiplomat Atsushi Mimura sade att det inte finns några begränsningar för hur ofta Japan kan intervenera för att stödja yenen. Han sade också att han har daglig kontakt med amerikanska myndigheter och fokuserar på att begränsa spekulativa rörelser (snabba affärer som försöker tjäna på kortsiktiga svängningar).

Japanska interventionssignaler och marknadsreaktion

USD/JPY föll mer än 400 pips (ett pip är en liten standardenhet för valutakursrörelser) den 30 april efter att paret handlats över 160,00. Reuters uppgav att Japan kan ha spenderat mer än 5 biljoner yen (32 miljarder dollar) i den åtgärden, och marknadsrörelser tyder på att mindre insatser kan ha följt senare under veckan.

Låga räntor i Bank of Japan och högre oljepriser pekades ut som faktorer som pressar yenen, tillsammans med oro för Japans offentliga finanser (statens budget och skuldsättning). Dollarn fick stöd av säkra hamn-flöden (kapital som söker tryggare placeringar) när spänningarna i Mellanöstern ökade.

Fokus riktades också mot USA:s Nonfarm Payrolls (den månatliga sysselsättningsrapporten för jobb utanför jordbruket) klockan 12:30 GMT. Prognoser pekade mot 62 000 nya jobb i april jämfört med 178 000 i mars, medan en starkare ADP-siffra (en privat sysselsättningsmätning) höll möjligheten för en positiv överraskning vid liv.

Strategiöverväganden i en period med hög volatilitet

Kärnfrågan är den stora ränteskillnaden. USA:s centralbank Federal Reserve har hållit styrräntan (centralbankens viktigaste ränta) på 3,0 % för att hantera fortsatt inflation, som nyligen låg på 3,1 % i april, medan Bank of Japan bara höjt till 0,25 %. Denna skillnad gör det fortsatt attraktivt men riskfyllt att låna yen för att köpa dollar, en så kallad carry trade (en strategi där man lånar i en valuta med låg ränta och placerar i en med högre ränta).

Minnet av fjolårets plötsliga fall på 400 pips gör att den förväntade volatiliteten i USD/JPY-optioner (optioner är kontrakt som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja till ett visst pris; volatilitet är hur mycket priset väntas svänga) fortsatt är hög. Detta syns i prissättningen, där enmånadsvolatiliteten ligger runt 12 %, en tydlig premie jämfört med andra stora valutapar. Det signalerar att marknaden hela tiden prissätter risken för ännu en överraskande åtgärd från Tokyo, vilket gör rena långa positioner mer utsatta.

I en sådan miljö handlar en försiktig strategi om att använda derivat (finansiella instrument vars värde beror på en underliggande tillgång, här valutakursen) för att hantera interventionsrisken. Ett sätt är att köpa långdaterade köpoptioner i USD/JPY (kall-optioner, ger rätt att köpa), vilket ger möjlighet att dra nytta av yenens grundläggande svaghet samtidigt som förlusten begränsas till den premie (kostnad) som betalas om myndigheterna lyckas utlösa en kraftig vändning.

För dem som redan har långa positioner är det viktigt att säkra sig mot så kallad svansrisk (liten sannolikhet men stor effekt). Ett alternativ är att köpa säljoptioner som är ”out-of-the-money” (lösenpriset ligger längre bort från dagens kurs, vilket ger billigare skydd men kräver större rörelse för att ge vinst) som en försäkring mot en snabb nedgång. Kostnaden är högre när volatiliteten är hög, men skyddar kapitalet mot den typ av händelser som marknaden redan sett.