USA-dollarn förlängde sina nedgångar efter att USA och Iran nått en interimöverenskommelse om att avsluta fientligheterna och återöppna Hormuzsundet. Beskedet rullade tillbaka en del av dollarns krigsdrivna uppgång när marknaden prisade in lägre global makrorisk och en lugnare bild för energitransporter. Handlare skruvade samtidigt ned förväntningarna på en stramare Fed-bana, vilket pressade amerikanska räntor och valutan.
Fokus riktas nu mot Federal Open Market Committee-mötet på onsdag under ordförande Kevin Warsh. Med räntemarknaden redan på väg att ställa om mot färre väntade höjningar kan dollarn försvagas ytterligare om Fed lämnar politiken oförändrad och undviker en hökaktig överraskning. En tydligare signal om att ledamöterna aktivt överväger en räntehöjning är den främsta risken för det scenariot.
Dollarutsikter och strategier för riskhantering
Helgens överenskommelse mellan USA och Iran är en betydande ”de-risking”-händelse för världsekonomin. Vi har redan sett Dollar Index (DXY) bryta ned under den viktiga nivån 103,00 som reaktion. CBOE Volatility Index (VIX) har också kollapsat och fallit från nivåer i de höga 20-talen till under 15, vilket signalerar en tydlig skiftning mot ett ”risk-on”-sentiment.
Mot den bakgrunden bedömer vi att positionering för fortsatt dollarförsvagning är huvudcaset för de kommande veckorna. Att köpa köpoptioner (calls) i valutapar som EUR/USD och AUD/USD ger ett sätt med definierad risk att dra nytta av rörelsen. Dessa affärer gynnas både av en svagare dollar och av en bredare procyklisk miljö som avtalet understödjer.
FOMC-mötet nu på onsdag, den 17 juni, är dock ett stort hinder. Även om marknaden har prisat bort en räntehöjning – Fed funds-terminer indikerar nu bara 15 procents sannolikhet – kan varje hökaktig formulering från ordförande Kevin Warsh snabbt vända dollarns nedgång. Vi måste skydda oss mot denna binära händelse.
För att hantera risken tittar vi på korta derivatupplägg som förfaller strax efter FOMC-beskedet. Exempelvis kan köp av billiga, långt utanför pengarna (out-of-the-money) köpoptioner på amerikanska dollarn fungera som en effektiv hedge mot en överraskning. Det skyddar vår kärnvy om kort dollar mot en hökaktig omsvängning i politiken.
Råvaror och aktier i ett läge med minskad geopolitisk risk
Återöppningen av Hormuzsundet har fått oljepriserna att falla kraftigt. Brent har sjunkit med över 15 procent till nära 85 dollar per fat de senaste 48 timmarna. Det är historiskt förenligt med perioder av nedtrappning i Mellanöstern, där utbudsoro kan avta över en natt. Vi ser fortsatt nedsida och överväger att köpa säljoptioner (puts) på WTI- och Brent-terminer.
Kombinationen av lägre energipriser och minskad geopolitisk spänning är mycket stödjande för aktier, särskilt inom konsument- och industrisektorerna. Köpoptioner på större index som S&P 500 erbjuder ett kapitaleffektivt sätt att delta i en potentiell lättnadsrally. Vi väntar oss att den implicita volatiliteten på aktiemarknaden förblir dämpad så länge avtalet håller.
