USD/JPY föll till omkring 163,70 på måndagen, ned 0,09%, när USA-dollarn försvagades i takt med förbättrat risksentiment efter att Washington och Teheran bekräftat en paus i attackerna. Den mjukare tonen syntes också i att US Dollar Index (DXY) låg kvar på minus samtidigt som amerikanska aktier steg. Fokus ligger nu på räntebesked från Federal Reserve på onsdag och Bank of Japan på fredag, där båda väntas lämna räntan oförändrad; marknaden fäster särskild vikt vid kommunikationen efter att Fed-chefen Kevin Warsh sagt att framåtblickande vägledning är mindre lämplig i nuvarande miljö.
Statistik från USA gav begränsat stöd till dollarn: orderingången för varaktiga varor steg 0,3% i juni jämfört med förväntningar om en uppgång på 1,6%, medan orderingången exklusive transport ökade 0,6%, ledd av datorer och elektronikprodukter. I Japan visade en Reuters-undersökning att en stor majoritet av ekonomerna fortsatt räknar med en BoJ-räntehöjning före årets slut, vilket håller narrativet om en gradvis åtstramning intakt. Separat inväntar marknaden Tokyos KPI, detaljhandel och industriproduktion inför fredag, samtidigt som vissa prognoser behåller BoJ:s målränta på 1,00%; USD/JPY har hållit sig strax under 164,00 sedan slutet av förra veckan.
Volatilitet på optionsmarknaden inför Fed- och BoJ-besked
När USD/JPY rör sig kring 163,70-nivån rekommenderar vi derivathandlare att förbereda sig för högre volatilitet på optionsmarknaden inför veckans besked från Fed och BoJ. Historiskt kan veckor med två stora centralbanksbesked lyfta kortsiktig implicerad volatilitet för USD/JPY-optioner med 2% till 3%, vilket gör straddles eller strangles särskilt attraktiva. Vi bör söka att utnyttja dessa prissättningsavvikelser före policybeskeden på onsdag och fredag.
Skyddsstrategier vid osäkerhet kring yenpolitiken
Med Bank of Japan under stort tryck att försvara yenen nära fleråriga bottennivåer ser vi en växande risk för skarpa, plötsliga hökaktiga policyskiften. Japans kärninflation har konsekvent legat över 2%-målet, vilket tydligt stärker argumenten för att BoJ så småningom höjer räntan över nuvarande 1,00%-nivå. Vi rekommenderar att använda out-of-the-money JPY-köpoptioner (USD/JPY-säljoptioner) för att hedga mot en snabb nedåtkorrektion.
Samtidigt indikerar svag amerikansk makrodata, som att orderingången för varaktiga varor i juni bara ökade med 0,3% jämfört med prognosen på 1,6%, att Fed kan inta en mjukare ton. Historiskt kan USD/JPY falla 2% till 3% inom dagar när spreaden mellan amerikanska och japanska 10-årsräntor krymper med så lite som 25 räntepunkter. Vi kan dra nytta av en sådan potentiell sammanpressning genom att strukturera bear put spreads i USD/JPY för att fånga nedsidesrörelser och samtidigt begränsa premiekostnaden.
Under de kommande veckorna föreslår vi att fokus ligger på korta löptider för att undvika att fastna i längre trendvändningar. Givet att en stor majoritet av ekonomer väntar ytterligare en japansk räntehöjning före årets slut, talar den medellånga banan starkt för en starkare yen. Vi bör noggrant hantera riskexponeringen genom att minska långa spotpositioner i USD/JPY och skifta mot skyddande optionsstrategier.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
