USA:s sysselsättning utanför jordbrukssektorn (non-farm payrolls) föll med 23 000, jämfört med förväntningar om en uppgång på 80 000, samtidigt som BLS reviderade ned maj med 66 000 (från 129 000) och juni med 37 000 (från 57 000), vilket innebär att de samlade revideringarna för maj–juni blev 103 000 lägre. Det rullande tremånaderssnittet sjönk till 20 000, att ställa mot en uppskattad ”breakeven”-takt på omkring 50 000. Arbetslösheten sjönk till 4,1% från 4,2%, men arbetskraften krympte med 264 000, netto-sysselsättningen föll med 87 000 och arbetskraftsdeltagandet backade till 61,4%, den lägsta nivån sedan början av 2021. Löneökningstakten dämpades till 3,2% i årstakt från 3,5% och till 0,1% i månadstakt från 0,3%. OIS-prissättningen skiftade, där förväntningarna på Fed-räntan vid årsskiftet gick från 22 punkters åtstramning till 17 punkter, och septemberprissättningen från cirka 7 punkter till 5 punkter; amerikanska statsräntor rörde sig i en bull-steepening och dollarn försvagades, bland annat mot JPY och CAD.
Fokus flyttas nu till RBA-beskedet klockan 04:30 GMT i morgon, där konsensus är en andra rak oförändrad styrränta på 4,35% efter 75 punkters höjningar i år. Sedan juni har KPI-inflationen dämpats till 3,8% i årstakt från 4,0%, medan trimmean-inflationen steg till 3,6% från 3,5% men kom in under medianprognosen på 3,7%; den ligger fortsatt över RBA:s målintervall på 2–3% och över bankens prognoser från maj för årsslutet. Australiens arbetslöshet har rört sig inom intervallet 4,1–4,5% de senaste drygt två åren, med 4,4% i juni, samtidigt som sysselsättningen i juni ökade med knappt 80 000 efter cirka 44 000 i maj. Marknaden inväntar även USA:s KPI för juli på onsdag, samt Storbritanniens BNP för juni och USA:s PPI för juli på torsdag; RBA:s vägledning via SoMP kommer att följas noga mot majprognoserna om en styrränta på 4,7% vid årsskiftet samt trimmean-prognoser på 3,8% för juni och 3,5% vid årsskiftet.
Implikationer för valuta- och obligationsmarknader
Vi bör förbereda oss på en period med förhöjd volatilitet på valuta- och obligationsmarknaderna efter den oväntat svaga amerikanska sysselsättningsstatistiken. När antalet nya jobb föll med 23 000 mot väntade +80 000 får Federal Reserve tydliga tecken på en avmattning i ekonomin, vilket kan sätta stopp för ytterligare räntehöjningar. Det flyttar vårt omedelbara fokus till strategier som är korta USD, särskilt via derivatinstrument för att fånga nedåtmomentum i USD/JPY och USD/CAD.
Nyare historik stödjer den försiktiga ansatsen, då liknande inbromsningar på den amerikanska arbetsmarknaden tidigare har utlöst aggressiv omprissättning av ränteförväntningar. Exempelvis har kraftiga negativa överraskningar i non-farm payrolls i tidigare cykler fått korta statspappersräntor att falla brant när handlare snabbt har börjat prisa in räntesänkningar snarare än höjningar. Vi räknar med en liknande bull-steepening av avkastningskurvan de kommande veckorna, vilket gör långa positioner i räntefutures särskilt attraktiva.
Strategisk respons på RBA och marknadens vägledning
Samtidigt måste vi rikta uppmärksamheten mot Reserve Bank of Australias räntebesked och dess penningpolitiska rapport (Statement on Monetary Policy). Om RBA reviderar ned sina inflations- och ränteprognoser bör vi positionera oss för en svagare australisk dollar genom att köpa säljoptioner (puts) i AUD. Om RBA däremot håller fast vid en hökaktig retorik till följd av seg underliggande inflation ser vi en tydlig möjlighet att gå lång AUD/USD, med sikte på ett utbrott över de senaste motståndsnivåerna.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
